| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年01月08日 07:52 |
作者： |
何小林 |
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何小林
投资大师邓普顿的前辈喜欢去拍卖会购买农场。有的时候，会有很多人来竞相购买，抬高成交价，这时邓普顿的先人只是观看；而有些时候，没有一个人来购买，这时邓普顿的先人就会出手购买，这样一般会以极低的价格成交；以后随着市场变化，资产价值回归是必然，其投资收益是显而易见的。受此逻辑影响，邓普顿总结了一个“极度悲观点原则”的投资逻辑（在市场极度悲观的时候购买资产或股票），并在其实践中获得了巨大的成功，逆向投资成就其为一代投资大师。
为什么要逆向投资呢？这是人性之本能所然。人类的个性有理性和非理性、情绪化的两个方面，市场中总是存在一些大家都喜欢的东西，喜欢的东西大家争先恐后去购买，这样情形下，为了能买到这种喜欢的东西，最有效的方法是提高价格，争购的人越多价格就越高，这种东西一定是买过头了，一定是贵了，也就是价格会明显高过其价值。越是喜欢的东西价格就越贵，正是老子所言：“甚爱必大费”。相反，有时大家对一些东西都恶心，拼命去卖，或者根本就没有人去买，为了能使讨厌的东西尽快脱手，只有降低价格，很少人或者根本没有人去买的东西一定可以以很便宜的价格成交，卖过头了。这种情况下，这类东西的价格就完全可能显着低于其价值。
其实过度的买和过度的卖，都是市场波动的两种极端状态，都是远离了正常点，远离了均衡点，随着人类从情绪化非理性回归到理性，远离平衡的状态一定会回归到相对平衡的状态，价值一定会回归。喜欢的东西，买过头，价格太高，回归的趋势是价格往下走，回到均衡点（均衡价格）。从这个意义上说，贵的东西也就是大家都喜欢的东西就一定要卖，而且越喜欢的东西就越要拿出勇气和胆识来卖。而另外一方面，恶心的东西，卖过头了，价格就很低，回归的趋势就是价格的上升，一定会回到其合理之价格，从这个角度看，便宜的也就是大家都不喜欢或者说大家都恶心的东西，一定要买，越恶心的东西越要大胆买。
人类都喜欢财富，都喜欢来金融市场赚快钱，人类的情绪化因素决定人类存在严重的偏好，这就造成金融市场，或者金融市场中的某类股票产生过度的“爱好”和“厌恶”，要么喜欢过头，要么厌恶过头，这也就是造成金融市场动荡起伏、周期性变化的根本原因。所以我们一定要理性地意识到，卖掉最喜欢的、买进最厌恶的，耐心等待其价值的回归，这才是正确的投资理财逻辑，也就是说要成为一个成功的投资者就要逆向思维、逆向投资。所以，巴菲特、索罗斯、巴鲁克、罗杰斯、芒格、邓普顿等成功的投资家都提倡在金融市场投资需要逆向思维，正如巴菲特所言：“在市场贪婪的时候需要恐惧，在市场恐惧的时候需要贪婪”，这是关于逆向投资最精湛的提示。
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