| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年12月10日 04:44 |
作者： |
孔亮 |
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永安期货孔亮
近期在国内宏观调控的背景下，连塑大幅增仓，资金看涨信心较为坚定。从基本面角度而言，目前成本端原油在突破两年区间之后，后市仍将有一波不小涨幅。而按照现货价格核算，生产利润处于谷底状态。结合明年更为紧张的供求格局，预计连塑后市将有较大涨幅，1105合约上行目标高位将在14000元一线。
就塑料的成本端而言，笔者看好原油后市走势。通过测算，我们发现今年原油的基本面格局极为紧张，全球原油库存持续下滑，特别是在需求淡季，这种下滑态势仍然没有停止迹象。这意味着原油的供给缺口在持续，那么就明年而言，随着美国经济的逐步复苏以及中国成品油需求增量的扩张，静态看原油供给缺口将进一步拉大。这个缺口需要增加供应弥补，但是欧佩克的富裕产能较为有限。这意味着全球原油库存水平持续下滑的风险极大，为后市原油上行提供坚实支撑。此外，就技术角度，WTI原油在突破两年震荡区间之后，上行目标位将达到100美元/桶上方。
另外，在新增产能缺乏和需求稳步增长的背景下，塑料的基本面格局也将逐步改善，为塑料现货价格上行提供动力。2008年和2009年，整个塑料的产能是持续扩张的，那么这两年市场的主要矛盾是消化新增产能。到明年，供给端塑料新增产能缺乏，而需求却随着我国经济增长持续攀升，保守估计，明年塑料需求增幅将达到12%。这意味着供求紧张格局的加剧。今年我国PE的自给率大概是60%，明年自给率将滑落至55%以内，这就意味着需要更高的进口盈利状况去驱动进口量的进一步放大。笔者认为行业的长期供求格局决定了该行业的利润率水平，明年的供求格局，利润率均值水平将逐步从今年的12%抬升至15%-20%一线。保守估计，我们按照90美元/桶的原油价格预估塑料价格的高位，那么结合20%的利润率均值高位，明年塑料现货价格目标位将达到12800元/吨一线。
如果进一步预期连塑1105合约的目标位，需要考虑期现价差因素。笔者预计，至明年3月塑料旺季，现货价格目标高位将至。考虑到700元/吨的合理期现价差水平，连塑1105合约的目标位将达到13500元/吨。所以，笔者认为，尽管目前连塑1105合约相对现货升水达1000元/吨，而接下来仓单压力也将冲击现货市场，但是相对这样的目标位，投资者仍然可以实施逢低买入策略。
考虑到风险因素，我们认为，在12月份塑料减产、12月至明年2月份进口缩量的综合影响下，连塑仓单对现货市场的冲击将较为有限。况且在连塑1-5月差的影响下，将有一定比例的仓单转移至5月合约。此外仅从期现价差角度看，连塑5月合约的现货保值量也不小。所以总体看，短期连塑将在震荡消化仓单冲击中逐步走高。
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