| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年12月01日 03:45 |
作者： |
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广发证券金融工程小组
中国股票市场最有代表性的指数莫过于上证指数及深证成指，当然随着股指期货的推出，沪深300指数也越来越多地受到市场关注。上述三个指数最大的一个特点就是大而全，反映的是整个股票市场的运行特征。除此以外，市场还存在上证50、上证180以及深证100、中小板指数等具有各自特色的板块性指数。围绕这些指数，ETF、LOF基金等指数化投资产品推陈出新，丰富了市场指数化投资的标的。但与国外相比，国内的指数产品尚比较匮乏，类型也过于单一。为了进一步丰富指数化投资的工具，上海证券交易所和中证指数有限公司日前宣布，将于 2010 年 11 月 29 日 正式发布上证 380 指数。
上证 380 指数在确定样本空间时，除剔除上证 180 指数样本股外，还剔除了未分配利润为负的公司，以及最近五年未派发现金红利或送股的公司，然后按照营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值的综合排名，根据行业配比原则确定各二级行业内上市公司家数，选择排名前 380 名的公司作为上证 380 指数样本股。这样的选股方法，定位是反映具有高成长、高盈利特征的潜在蓝筹股整体走势，既综合考量了股票的成长性、盈利能力、规模和流动性，又突出了股票的行业地位，确保了指数样本的成长性潜力蓝筹特征。
与上证 180 指数主要集中于金融、能源、材料和工业等大型传统蓝筹股不同，上证 380 指数主要集中于成长性新兴蓝筹股，以反映传统蓝筹股之外的一批规模适中、成长性好、盈利能力强的上市公司股票的整体表现，这些上市公司多处于快速成长阶段或成熟阶段早期，相当部分属于节能环保、新一代信息技术、生物、高端设备、新能源、新材料等新兴产业和消费领域，代表了国民经济发展战略方向和经济结构调整方向，也被市场称为新兴蓝筹公司。
为了深入了解上证380指数的特征，挖掘其投资潜力，我们将其与沪深300、上证180、深证100、中小板指数的二级市场历史表现进行了统计分析。下文为详细的分析内容。
我们首先对各个指数进行总体的分析，如图表1所示。其中统计的时间区间为2005年1月4日至2010年9月30日，但中小板指数由于数据的限制，统计的区间为2006年1月24日至210年9月30日。
图表1：沪深两市主要指数的二级市场表现对比
数据来源：广发证券发展研究中心
上证380指数收益最高。从图表1显然易见，上证380指数的年化收益率均好于沪深300、上证180及深证100指数，达到了33.19%。而2006年1月24日至210年9月30日区间段，上证380指数的年化收益率更是高达39.66%，也比中小板指数的37.58%要高。因此，从历史的表现来看，我们发现上证380指数的收益最高，具有更好的赢利能力。
上证380指数的“性价比”最高。从年化标准差的比较来看，上证380指数也是最大的（2006年1月24日至210年9月30日区间段上证380的年化标准差为37.09%，单位风险收益率为1.07），说明波动性稍大，需要承担较大的风险。但与其他指数的年化标准差相比，上证380指数的波动性并没有显着差异。因此，从单位风险收益率的角度来考虑，上证380指数的"性价比"最高：在承受一样风险的前提下，存在更高的获利能力。
为了验证上述的推论，我们进一步观察了上证380指数与其他指数的走势图。
上证380指数比一线蓝筹指数具有更好的成长性。从上证380指数与沪深300、上证180及深证100指数的历史价格走势图来看，虽然2008年前的表现逊于后三者，从自2008年底始，特别是进入2010年以来，上证380指数表现出了强劲的上涨势头，远远抛离其他指数，表现出良好的成长性。
上证380指数比中小板指数具有更好的历史基础。从图表4(见右边)的走势图可知，上证380指数与中小板指数的走势极其相似。但从长期历史表现来看，上证380指数具有更好的历史基础，走势更加稳健。特别在2007年股市高位的震荡阶段，中小板指数由于其成分股流通市值相对较小的原因，资金冲击大，大幅震荡。相对而言，上证380指数则要“淡定”许多。这也与上证380指数的成分股规模较大，受资金冲击远小于中小板指数成分股有关。
社会每一次变革都伴随着技术的飞跃。从第一次工业革命，到第二次工业革命，以及20世纪末的网络技术兴起，都给社会的发展提供了强有力的动力，推动了整个世界经济的发展，相应地带来了股票市场的黄金时光。目前世界的经济困难重重，缺乏强有力的推动源泉，许多国家纷纷把眼光集中到了新兴产业等潜在的突破点上。中国也不例外，最近的“十二五计划”也充分强调了支持战略性新兴产业的发展。上证 380 指数一定程度上代表了新兴产业的发展方向，代表了国民经济发展战略方向和经济结构调整方向，因此可称为新兴蓝筹指数。从此角度考虑，上证380指数或将反映未来中国经济的发展态势，将是一个具有巨大成长空间的指数。
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