| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年11月27日 05:15 |
作者： |
汤亚平 |
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证券时报记者 汤亚平
我们认为，A股年末行情揭示了“冬播”特征。一方面由于年末国内外不确定性因素增多，调整时间将延长；另一方面主流板块估值合理，调整空间有限。但由于前期部分个股、板块涨幅过大，其风险犹存。总体看，大盘处于震荡筑底阶段可能性较大，操作上应摒弃短线投机，逢低吸纳低估值品种和确定成长的优质品种。
2010年只剩下25个交易日，年末行情将如何演绎？采访中，无论看空者还是看多者，大家都认可A股“冬播春收”的特性。沪深股市20年来股价波动规律表明：不管牛市还是熊市，元旦尤其春节过后第一周或第一个交易日，其股价上涨概率明显高于下跌概率。因此，精心选种、耐心“冬播”，持好股过冬被实践证明是正确的。
两大警示直指短线投机
大多数投资者喜欢做短线，信奉以“短平快”的累积收益来实现效益的最大化，同时也可满足自己不断追新猎奇的心理。可是，时值年末，这种短线投机本周同时遭遇了具有警示意义的两次狙击。
一是炒新硬撞高墙。涪陵榨菜11月23日在中小板挂牌交易，遭遇资金疯狂炒作，以191.63%的首日涨幅跻身今年以来新股上市涨幅前三甲，首日换手率高达90%，而当日沪指却下跌50多点。然而接下来两天大盘反弹，该股开盘却直接被大单封在跌停板。周五被停牌一小时，复牌后低开打压，逼迫跟风追涨族纷纷割肉出局，然后反手做多，涨幅超过5%，全天振幅高达16.37%，换手率高达76%，可见短线投机疯狂之一斑。
二是抢权大摆乌龙。工商银行配股复牌就直奔跌停，全天低位震荡，最后收盘于4.42元，下跌9.98%，2510亿流通股的盘子竟牢牢封住了跌停位置。这与工行停牌前一个交易日（11月15日）的表现大相径庭——当天工商银行在大单频频买入拉动下尾盘飙升，最后收盘于5元，股价上涨6.84%，创下了今年4月6日以来的股价新高。工行配股的“抢权效应”打了水漂。
如果说恶炒涪陵榨菜新股是游资所为，那么，制造工商银行股票大震荡，肯定是机构的杰作。普通投资者不可漠视这两件事的警示作用。近段时间以来，只要大盘企稳，拉涨停的个股纷纷冒出来，而一旦风吹草动，封跌停的个股也纷纷出笼。每当这个时候，作为散户，我们宁可相信跌停是真，而涨停有诈。这就是年末行情的主要特征。
两大因素制约年末行情
年末的股市往往会有各种不同的说法冒出来。记者本周走访证券营业部时，感觉今年比往年似乎多了一些不确定性因素。机构要年终结账、基金要套现分红、CPI数据高位运行、热钱继续流入、年末要进行各类检查、周末会担心加息以及国际上朝鲜半岛局势突然转趋紧张；爱尔兰的债务危机未平，葡萄牙的债务危机再起，其债务水平比原来的官方数字高出三成，大有可能又掀起另一场金融风暴。但影响A股市场年末行情，主要是国内的两大因素：
其一，政策不确定性。近两周内第二次上调存款准备金率，也是年内第五次上调存款准备金率。这意味着，央行希望收缩流动性，将今年全年的新增信贷控制在7.5万亿以内。我们知道，2010年的目标是实施适度宽松的货币政策，广义货币发行增速目标是17%，新增贷款是7.5万亿元。而目前中国的广义货币存量已超过10万亿美元，增速为19.3%，广义货币存量和GDP的比重已经超过200%，并超越美国位列世界第一。如果今年M2增速不超过17%，新增信贷维持在7.5万亿以内，那就需要央行进一步调整存款准备金率，同时年内进行第二次加息。
我们还应该看到，如果预期今年底至明年初整体通货膨胀数据依旧居高不下且经济增长面临过热风险，12月初召开的中央经济工作会议很可能对明年宏观政策微调，即由适度宽松的货币政策回归到稳健的货币政策。那么，支撑股市上涨的“量化宽松型牛市”的主线可能出现断裂，调整的时间与空间或会延扩。
其二，股市季节性。对于股市的季节性，天相投顾曾为此找到了合理的解释，那就是基金调仓。在公布三季报后，基金一般都会对前期涨幅较高、配置较重的行业进行减持，寻找新年度可以增加配置的行业与股票，由此导致市场的波动和调整压力。与此同时，基金公司也面临年末的赎回压力，进行被动减仓。据申银万国证券研究所的基金仓位监测，上周沪深300指数下跌了6.50%，同期开放式基金整体减仓1.96%，从84.43%下降到82.47%。其中，开放式股票型基金整体减仓2.68%，从88.95%下降到86.27%；开放式平衡型基金整体减仓1.26%，从79.45%下降到78.19%。市场平均基金仓位自11月中旬达到历史高点后开始回落。
对于游资来说，季节性因素更为明显。大部分游资的资金拆借以年度为计划，到期一般集中在年末，尤其对于一些私募基金来说，一般都要过“年关”。整体而言，市场年末资金面偏紧是大概率事件。
两大特征预示“冬播”将至
A股市场本周呈现出两个显着的特征，有可能预示“冬播”即将到来。
特征一：量能难以迅速放大，震荡等待资金回流。近期A股市场的成交量一直维持在一个相对平和的常量水平，其中沪市的量能一直在1500亿元左右，这说明了市场近期并无新的资金介入。如果量能仍无改观，在短线修复超跌技术指标后大盘仍将向下。理论上，股指调整幅度越大，播种的面积就越大。以上证指数为例，2700点附近是前期整理的大平台，可播种的面积数倍于2800点。
特征二：风格转换若隐若现，热点切换若即若离。本周资金流向出现微妙变化。主力声东击西，减持了近期疯狂炒作的小盘股品种，从而使创业板指数冲高回落。另一方面，近期的资金流向出现积极关注绩优股的动向，资金从高估向低估流动是应有趋势，这有利于市场形成价值投资的氛围，从而推动市场选种“冬播”。但如上所述，量能未能迅速放大，风格转换若隐若现，大盘短线难有大的作为。与此同时，大盘的热点切换不再是前段的此起彼伏、前后呼应，而是以一个热点退潮换来另一个热点的活跃，并且热点较为散乱，板块联动效应弱化。
总的说来，我们坚持认为，年末行情处于两个年度的交替时节，从宏观经济指标、货币政策到银行回笼资金以及上市公司经营业绩等都可能出现变化，因此往往充满变数。加之目前股指面临较强的沽压区，普通投资者应先采取止盈轻仓策略，无需重仓搏击，多留点钱在手里，因为真正的春季行情的展开，一定会以先出现充分调整为基础。
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