| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年11月23日 04:27 |
作者： |
王群航 |
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———天弘添利分级债券基金投资价值分析
王群航
今年以来，创新型基金的发行相对较多。由于管理层大力鼓励基金公司做好创新，因此，每一只具有创新成份的基金都值得仔细关注，并从中发掘出基于相关创新基础之上的、独特的投资获利机会。天弘基金作为一家中小型公司，近期推出的天弘添利分级债券型基金，为市场、为创新、更为这家小公司添彩很多，值得关注。
该基金的添利A、添利B两类份额发行时分开发售，是这只基金的显着创新特点之一，投资者可以根据自己的风险收益偏好选择认购，有了完全的自主选择权力。
添利A为具有固定收益利率约定的品种，低风险、低收益；添利B为带有杠杆特征的品种，风险收益特征在低风险产品中相对较高。添利A不上市，但可以申购、赎回；添利B可以上市，但不可以申购、赎回。添利B封闭运作并在深圳证券交易所上市交易，封闭期为5年。
根据该基金的收益分配规则，该基金在扣除添利A应计收益后的全部剩余收益归添利B享有，亏损以添利B的资产净值为限由添利B承担。在业绩良好的情况下，添利B因为杠杆而可以获得较高的收益；在业绩不好的时候，添利B有可能会损失。添利B是一个带有杠杆特征的品种，风险收益特征属于低风险产品中的较高风险级别。这类份额适合那些期望在较好流动性、较低风险程度上，获取相对略高收益的投资者认购、交易。
从现在的市场情况来看，我们预计，添利B未来上市交易的时候，出现溢价交易的概率相对略高一些。之所以有这样的判断，主要是基于以下的分析：
目前市场上性质与添利B相近的有两只债券型基金B类份额，截至11月12日，富国汇利B的溢价率为13.19％，大成景丰B的溢价率为1.31％，这两只B类份额的平均溢价率为7.25％。
富国汇利属于一级债基，大成景丰属于二级债基。由于二级债基的股票投资部分风险与股票二级市场挂钩，而一级债基属于风险收益特征最好的基金类别之一，因此，这可能是富国汇利B有较高溢价表现的一个重要原因。天弘添利属于一级债基，从理论上来简单地来讲，其未来的折溢价表现可能应该更多地参照富国汇利B。
由于富国汇利B、大成景丰B在上市以来一直保持着溢价交易这样一种客观情况，我们预计，未来，如果市场没有出现其他暂时无法预见到的意外，那么，天弘添利B在未来上市的时候，出现溢价交易将是一个概率较大的事件。
同时，富国汇利与大成景丰的A、B两类份额是都可以上市交易的，并且存在着场内、场外认购的部分。而天弘添利的A、B两类份额，前者不上市，后者上市，从这样的设计情况来看，天弘添利B在场内交易定价的时候，不排除有一些需要的自身单独定价的因素存在，这将可能对其溢价的幅度产生影响，甚至会对其是否溢价产生影响。
综上所述，对于天弘添利B未来在上市时候的定价表现，我们建议应该保持谨慎乐观的态度。
（作者为银河证券基金研究中心高级分析师、基金研究总监）
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