| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年11月12日 05:16 |
作者： |
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准备金率上调，直接影响当期利润0.42%。银行的资产配置顺序仍然将依循“准备金贷款同业资产债券”这样的优先次序，也就是说，加准备金最终挤出的是银行的债券资产，具体的传导链条是先压迫银行的超额存款准备金，之后压缩银行的同业资产，最后通过减少债券的配置来满足以上要求。因此，银行的利差损失，就是（债券收益率-超额存款准备金率）。由此测算，对于上市银行2011 年净利润总和的影响在44.38亿元，占比为0.42%。
经济弱反弹背景下的货币紧缩对银行业绩有压力。1、过去调控经验来看，价格型工具的调控效果间接而有限。因此，央行将更倾向于采取数量型工具来控制银行的信贷冲动。虽然准备金率已经达到历史高位，但判断未来准备金率仍有进一步上调空间，对银行影响偏负面。2、贷款加息制约多。如，若贷款快速加息，地方政府融资平台贷款的偿付前景可能受到负面冲击。3、存款加息有必要。存款需要加息以缓解存款负利率情况，降低资金活化造成的恶性循环。
因此，经济弱反弹背景下的货币紧缩对于银行产生预期之外的压力。此次加准备金率对银行业绩影响十分有限，但对于市场心理可能产生负面冲击。目前银行股的估值水平相当于1.9×2010PB，对比我们认为的2倍PB估值中枢处于小幅低估状态，但估值修复的催化剂不足。
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