| 来源： |
长江证券 |
发布时间： |
2010年11月05日 04:02 |
作者： |
刘元瑞 |
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长江证券刘元瑞
三季度钢铁行业营业收入同比增长环比下降，营业成本同比环比都增长。
钢铁行业三季度营业收入同比大幅增长，均值增长22.32%，量价同比都有提升是主要原因，而环比均值小幅下降2.14%，主要在于三季度均价与产量环比都有所下降所致。
钢铁行业三季度营业成本同比上涨约28%，产量上升的同时，矿石价格的同比上涨是营业成本上涨的另一个主要原因。不过，在三季度产量环比出现下降且国内矿石现货价环比下降的情况下，营业成本环比依然上涨1.4%，主要是部分长协矿以及存货周转的影响。
部分在三季度营业收入环比出现上涨的钢铁公司，更多是因为产量增加所致，各家钢铁公司产品销售价格变动趋势基本一致。而营业成本环比下降的公司也是因为产量下降所致，大幅下降的酒钢宏兴更多是存货结转的滞后影响。
销售毛利率在三季度的下滑使得净利润在三季度同比环比都出现了较大幅度的下降。在三季度整体钢铁行业略显低迷的时期，特钢及冷轧类公司业绩维持高位的主要原因在于其主要下游汽车机械的景气相对高位。在三季度营业收入环比本来就有所下滑的情况下，销售毛利率的下降使得各公司净利润出现了迅速的下降。从均值来看，净利润同比下降63.94%，环比下降64.09%。同比来看，净利润同比增速超过行业均值的公司有：方大炭素、西宁特钢、ST钒钛、本钢板材、酒钢宏兴、重庆钢铁、鄂尔多斯、河北钢铁、大冶特钢、八一钢铁、抚顺特钢、方大特钢、新兴铸管、宝钢股份、凌钢股份、首钢股份、久立特材、武钢股份、杭钢股份。
钢铁行业三季度ROE水平出现了较大幅度的下滑，ROE均值水平下降至0.92%，逼近历史最低水平；同比下降2.62%个百分点，环比下降1.65%个百分点。由于总资产周转率与权益乘数变动不大，净利率的下降是导致ROE水平下降的主要原因。
存货水平环比二季度末维持平稳。总体来看，存货水平环比二季度末小幅增加0.98%；存货环比增加最大的公司为酒钢宏兴，存货环比大幅增加21.51%，一定程度上解释了公司成本环比的大幅下滑；存货下跌幅度最大的公司为凌钢股份，环比二季度末下降35%。
三季度净利润大幅下滑，四季度关注长材品种。上半年的低迷是当前长材无论价格还是去库存表现都优于板材的主要原因，而板材仍然面临着需求端高位回落的风险。因此综合考虑，建议四季度关注有业绩保障的宝钢股份与长材占比高且具备一定区域优势的八一钢铁。(原载于证券时报)
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