| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年10月23日 08:02 |
作者： |
邢微微;张媛媛 |
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我们认为“十二五”规划的关键词是经济结构调整。沿着经济结构优化的主线主要解决四大矛盾：内需和外需；东部和西部；农村与城市；传统低附加值产业与高附加值产业。四大矛盾的解决路径有：收入分配改革、城镇化、产业布局优化、产业结构升级。最终落实到两点：提升收入促消费和培育新兴产业。因此我们归纳出两条投资线路：泛消费线和新兴产业线，农业、消费、新兴产业相关板块将明显受益。
收入分配体制改革是经济结构调整的重要内容。我们在前期的报告中曾指出，在市场力量（人口红利拐点临近）和政府力量（政府改革决心）的共同推动下，收入分配改革在“十二五”期间有望取得重大突破。“十二五”的目标预计是居民收入增长和经济发展同步，实现年均增长7%。而且我们预计2010年我国劳动者报酬占GDP比重将触底，“十二五”期间将快速反弹，尤其是前两年每年约提高2个百分点，消费率也将由底部回升。
收入分配体制改革将在体制改革和产业改革齐头并进，重点落在农民和工人的增收上。明年初有望出台的政策有：收入分配改革指导意见、个人所得税综合征收改革、提高个人所得税起征点、财政对农业、农村、民生领域支出继续提高。具体投资机会将体现在以下三个方面：（1）国家财政向农业和农村倾斜，种子、化肥、农用机械企业受补贴的力度很可能进一步加大，长期来看，农业科技服务、节水灌溉等领域也将受到政策支持和重视；（2）农民增收将带来低端消费的升级，奶类、酒类、服装、家电消费将保持稳定增长，并向高端升级；（3）城镇低收入居民增收将带来耐用消费品和服务消费的增长，汽车、住房装饰、医疗、旅游、文化传媒、居民服务业等领域将明显增长。
我们认为，培育新兴产业将是我国经济结构转型和升级的战略突破口。10月18日公布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》指出，到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右；到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。
这也意味着，“十二五”期间七大战略新兴无疑将是政策和资金倾斜的重点，随着扶持政策的陆续落实，新经济投资热潮还将持续。但七大领域涵盖范围广，而且行业发展阶段各不相同，有的处于刚刚起步或尚未起步阶段，有的甚至已经出现产能过剩，因此投资标的选择还需进一步梳理归纳。
我们采用两个维度来综合评价新兴产业的投资机会：行业生命周期所处阶段+“十二五”期间年均复合增长率。生命周期指标反映了行业基本面因素，复合增长率指标反映政策刺激力度，后者主要来自我们对“十二五”期间投资力度的判断。此外，我们还利用弹性指标来选择股性较活跃的个股。综合来看，东方电气、时代新材、中核科技、江特电机、长城开发、长电科技、国电南瑞等7只个股同时出现在至少两个概念板块的弹性最好的个股名单中。在未来行情演变过程中，一旦相关板块有所异动，这些个股值得投资者重点关注。 （中投证券研究所 邢微微 张媛媛）
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