证券时报记者  韦小敏
　　本报讯  申银万国研究所公布的四季度投资策略认为，经过两个季度的调整，中国经济基本回到正常状态，GDP环比增速将于今年四季度见底回升，GDP同比增速将于明年一季度见底回升。在此前提下，考虑到估值水平，业绩增长等因素，预计第四季度上证综指核心波动区间为2500点~3000点，其中消费类和新兴行业估值可能在四季度适度泡沫化。
　　申银万国认为，推动中国经济回升的两大动力：一是房地产市场重新步入良性循环；二是十二五规划的全面实施。从政治周期看，五年计划第二年和第三年投资增长率和经济增长率较高，预计这轮经济周期将在2012年—2013年达到高点。同时，通货膨胀和紧缩的可能性都不大，预计今年和明年CPI涨幅将在3％左右波动。今年将呈现倒U型走势，四季度通胀率会回落。而明年将呈现U型走势，一四季度高，二三季度低。
　　宏观调控的目标尚未完全达到，宏观调控僵局尚难以打破，目前调控仍体现为总体稳定下的结构微调。紧缩政策主要集中在，节能减排、房地产调控以及信贷比率控制。宽松政策则主要集中在，加快保障性住房的落实和督察4万亿项目的实施。展望未来，十二五规划重点是通过六大改革和六大调整实现转型和共享，是政府调结构的总体展示，政策扶持的重点是经济增长的亮点，也将确认证券市场投资的方向。
　　

    从市场投资策略分析，申银万国认为，自年初以来，A股市场唯政策是瞻。在四季度，政策紧缩风险将由强转弱，而经济的支撑将由弱转强。从业绩表现来看，由于结构性行业景气延续、小周期去库存接近尾声，可上调重点上市公司2010年业绩增速2个百分点至26.3%。考虑到估值水平，业绩增长等因素，预计第四季度上证综指核心波动区间为2500点~3000点，上下限分别对应中性假设下2010PE15倍和2011PE15倍。在近期的风险释放后，估值基准切换效应将推升股指震荡向上。
　　申银万国还指出，消费类和新兴行业估值可能在四季度适度泡沫化。市场基本稳定、强烈的行业景气上升预期、获利效益是产生估值泡沫的重要条件。目前，大市值周期类行业景气低迷但并没有继续大幅下滑风险、估值大部分处于历史最低位置且很多AH股负溢价，这将使得大市值行业乃至大盘下跌空间有限。并且消费和新兴行业现在并没有显着估值泡沫，景气预期继续乐观将推动消费和新兴行业热点在四季度仍然维持，估值继续上升最终导致适度泡沫化。
　　从三季报可能超预期和历史上第四季度能够大概率获取显着超额收益考虑，申银万国证券建议投资者四季度重点关注软件、食品饮料、航空、纺织服装、零售。同时建议关注的投资主题包括民间资本进入垄断领域和节能减排等转型政策的落实、扶持战略性新兴产业和支持服务业发展的十二五政策导向以及人民币国际化。