| 来源： |
中银国际 |
发布时间： |
2010年09月16日 05:17 |
作者： |
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过去十年我国家纺行业总产值年均增速接近20%。随着居民生活水平提升和城市化进程加速，我们认为消费群体扩大和消费升级背景下家纺行业将保持较快发展，行业领先企业将获得市场总量扩大以及份额提升的双重机遇。我们预计3家家纺公司2009-2012年净利润平均复合增长率将达到38%，成长性突出，给予行业“增持”评级。
目前3家家纺上市企业一半以上收入来自加盟渠道贡献，大力拓展终端渠道仍将是罗莱家纺、梦洁家纺、富安娜未来3年发展重心。尽管经营模式非常接近，从品牌、渠道策略、产能、扩张速度等方面分析，我们认为罗莱家纺在渠道策略、整体网点规模以及布局、多层次品牌组合方面享有优势。此外公司营销策略灵活，依托南通纺织品产业集群资源禀赋，综合实力最为突出，是我们的行业首选标的。
3家公司中，梦洁的产能扩张计划最先到位，公司产能不足导致缺货的问题将得到有效解决。目前梦洁综合毛利率较其他两家落后2-4个百分点。我们认为梦洁将通过新品定价策略调整以及产品结构优化带动毛利率稳步提升。富安娜直营网络规模最大，并且全部直营网点已经实现联网，在信息化管理以及对终端市场控制力形成优势。公司将实施更广泛的股权激励计划，覆盖范围扩大到中层管理人员和设计团队。此外，未来三年富安娜网点扩张速度快于罗莱和梦洁。
首选买入罗莱家纺、梦洁家纺。罗莱优秀的渠道管理能力和灵活的营销策略使得公司能够在与同业竞争中胜出。梦洁通过新品定价策略调整和产品结构优化带动毛利率稳步提升，预计2009-2012年公司净利润复合增长率达40%，业绩增速最快。(原载于证券时报)
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