| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2010年09月15日 04:59 |
作者： |
李筱筠;陈健 |
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国信证券 李筱筠 陈健
事件：
低空空域管理改革的指导意见有望今年出台，低空开放有望正式破冰。
评析：
2010年底将是低空空域开放政策的重要节点。我国低空政策仍有诸多管制，成为通用航空（主要为私人飞机、公务机等）发展最大瓶颈。而过去五年多项通用航空政策试点和配套改革将在2010年完成：国家空管委的空域分类工作、东北区政策试点、通勤航空试点皆计划于今年完成。我们认为我国通用航空政策试点工作和制定配套的政策措施，有望在年底开始以点促面，分区域分步骤择机推向全国。
我们认为低空开放政策放开的过程并非一蹴而就，而是分区域分步骤进行。我国通用航空相关的航空配套的设施和服务（生产、销售、培训、维修等）发展缓慢，亦成为制约通航航空发展的因素。此外，机场、空管等配套，尤其是空管经验亦为通航发展瓶颈。我们乐观估计2015年才能实现全国范围内的放开，预计2010-2020年间我国通用航空飞机需求市场容量将达到1500亿元。
我们认为未来十年我国通用航空发展分两大个阶段：第一阶段，“十二五”期间处于市场铺垫和积累期：低空开放首先需要机场、空管和航油等配套逐步完善；通用航空运营业务也将直接开展；由于细分市场较为成熟，外资品牌通航飞机在此期间将占据大半江山，国内与外资品牌合作的维修企业将直接获益。第二阶段：“十三五”期间，国产通用飞机制造商通过与外方合作逐步积累并逐步推出新品，国产航空制造将后来居上，并与国际接轨开始逐步走出国门。
通用航空产业链受益顺序：通航运营和维修———机场及空管配套———通用飞机总装———国产飞机核心部件制造。我们认为从受益先后顺序上看：首先应该是通用航空维修和通航运营业，他们可以从存量市场中直接获益；其次是机场及空管配套设备（如雷达等），所谓先修路再通车，空域范围的拓展必须以空管设备和管理到位为前提；接下来受益的是拥有中外合作机型的总装企业。由于国外产品更为成熟可靠，因此中外合作机型（如哈飞HC120，昌飞的CA109和A109E）将兼备市场和国内政策扶持双重优势；最后受益的将是国内核心部件企业。随着国内总装厂实力的增强及新机型的研发，未来采用国产核心部件比重将会加大。
政策规划的推进和军方态度的转变将为股价催化剂。通用航空的主要发展瓶颈在于政策，而政策的难点在于军方的态度。因此政策规划的推进、以及军方态度的缓和等将成为股价表现重要催化剂。由于通用航空产业中的股票估值较高，2010年平均市盈率已超过50倍，低空域开放政策在短期内（3年内）很难反映到业绩的增长上；但是，在政策预期的刺激下，整体板块仍有上升的空间。
我们认为产业链13家受益公司如下：通用航空维修和运营方面分别为海特高新、中信海直；机场设备行业为威海广泰；空管及雷达行业为川大智胜、四创电子、*ST高淳华力创通；飞机总装企业为哈飞股份、贵航股份（未来中航通飞上市平台）和洪都航空；核心零部件制造企业为航空动力、ST宇航和*ST昌河（暂停上市，9月20日复牌）。(原载于证券时报)
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