| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年08月30日 04:28 |
作者： |
鑫水 |
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从套利机会出现的原因可以把ETF套利分成多类：一二级市场间套利，期货现货市场间套利，不同盯住指数间套利等。本文将简单解释这三种套利的操作形式。
一二级市场间套利
一二级市场间套利的利润来源于ETF一级和二级市场间差价。传统ETF交易机制有两层：首先，在交易时间内，投资人在一级市场可以随时以组合证券的方式申购赎回ETF份额；其次，在二级市场上，ETF在交易所挂牌交易，投资人可按市场价格买卖ETF份额。
当ETF的二级市场价格高于其基金份额参考净值（IOPV）一定幅度时，投资者可用相对较低的价格申购ETF份额，以较高的价格在二级市场卖出获得套利收益；当ETF二级市场价格低于IOPV一定幅度时，投资人可以反向操作。该种套利模式需要投资者有一定的资金基础，一般需要约50万份基金份额。
期货现货市场间套利
期货现货市场间套利是利用指数期货和ETF（代表一篮子股票现货）之间偏差赚取利润。目前市场上只有沪深300指数期货。一般来说，期货现货市场间套利通常选择与沪深300指数高度同步、偶有偏差的ETF。
由于市场目前无法卖空ETF，所以期货现货市场间套利只能是单向的，投资者等待股指期货的价格上涨超过ETF的同比价格，卖出股指期货，同时买入ETF，等待股指期货价格下跌回归合理价格后，再进行平仓，就可以获得套利收入。
不同盯住指数间套利
如果投资者判断虽然市场的整体方向向上，但是盯住A行业的ETF前景比盯住B行业的ETF前景更好，投资者就可以通过卖出盯住B行业ETF，同时买入盯住A行业ETF，从而获得两支ETF之间的差价。目前中国市场还不能实现卖空ETF，所以这种方式的套利受限。
另外一种是ETF和盯住指数之间的套利。有些基金公司采用代表性复制法组建ETF，通过优选部分成分股复制指数来降低交易成本。选择使用代表性复制法的ETF没有完全复制盯住指数中的成分证券，因此在ETF和盯住的指数之间不时存在变动方向和变动幅度的不同步。比如，如果投资者判断虽然盯住指数将有小幅度上涨，但是ETF涨幅更大，可以通过卖出该指数一篮子股票或者该指数期货（如果存在）、买入ETF的方式享受两者变动方向之间的差价。
需要强调的是，所有套利都需要考虑成本。在一级市场申购和赎回ETF时候，需要考虑基金的申购和赎回费等费用。在二级市场买卖ETF的时候，有印花税和交易佣金。（鑫 水）
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