| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年08月19日 04:16 |
作者： |
陈嘉禾 |
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陈嘉禾
国外有个好玩的东西叫摩厦理论，最早由德意志银行证券分析师安德鲁·劳伦斯提出。什么意思呢？就是说当一个地区开始盖史无前例的摩天大厦时，其经济也就离衰退不远了。
物理世界存在摩天大厦，资本市场也有摩天大厦型预测，而这种摩厦预测和市场的拐点也分外地巧合。典型的例子有：《道指三万六千点》、2007年中国股市万点论、2008年原油200美元预测和之后的40美元预测、2008年底中国定存利率会降到1%的预测，还有最近的英镑兑美元会跌破1的分析。这种例子一再出现，不仅是谈资，而更多地提出了一个问题：为什么这些摩厦预测有这么好的反向指示作用呢？
在探究摩厦预测的产生之前，我们先来看一看，摩厦预测的出现和其表现形式有什么规律没有？很明显，摩厦预测有这样几个共性：一、其在提出的时候，标的资产已经经过一段不短时间的上涨或下跌；二、摩厦预测的幅度一般超越预测提出时点的资产价格很多；三、摩厦预测的预测点位一般为整数，比如一、万等等；四、摩厦预测的论据一般比较空泛，但传播的人不少。
那么，为什么会有这种摩厦预测现象呢？对此，我们提出了两种假设理论：一是摩厦预测的出现和广为流传，至少在一定程度上和流传者对这种预测的认同、或者至少是部分的接受和伴随的流传意愿有关。而一个超出当前市场太多的、同时以夸张整数点位形式出现的预测能够被市场流传，本身说明市场的情绪已经到了一种极致。如果这种市场认同和流传意愿不存在，则摩厦预测就不会预示市场的反转。为什么会这样呢？俗话说得好，仓位决定观点。一种摩厦预测在投资者引起流传意愿和投资者的同质型观点有关，而投资者的观点和投资者的平均仓位有关。当整体投资社会的仓位都压在一个方向时，虽然其整体观点也会超出寻常的期望而倾向这个方向，从而导致摩厦预测的流行，但已经没有足够的资金力量推动资产向这个方向行进。
另一种理论则基于量化投资最核心的两个概念之一：反转策略（Reversing Strategy），即一个资产价格趋势在维持一定时间之后，其趋势自身有扭转的需求。而摩厦预测，或许和趋势反转之间有某种关联，抑或摩厦预测的出现和趋势反转同时受一个第三方因素影响。这种关联、抑或第三方因素到底为何，我们还没有能给出一个明确的答案。但是，即使从现象上来说，这种规律应该是存在的。至少就经验主义的角度来看，摩厦预测的确是一个不错的市场转向指标。
回到当前的A股市场来看，下看2000点或者上看3000点尚不足以成为摩厦预测（顶多算个30 层的居民楼）。我们需要警惕的是，或许有一天大家下看1664点或者上看6124点。（作者系信达证券分析师）
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