| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年08月13日 04:57 |
作者： |
刘家伟 |
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东兴证券研究所 刘家伟
黑牛食品(002387)主打产品定位独特，显示健康经济大趋势下核心竞争力。公司采用不含转基因的东北优质大豆为原料以独特工艺做成高品质的“黑牛豆奶”，在安徽一些农村地区成为第一品牌；2009年推出优化牛奶和豆奶蛋白质、以儿童为主要消费对象、以均衡营养“1+1”为诉求的配置型含乳饮料“双蛋动车”，一跃成为行业领先创新的健康经济新军；另有杂粮饮品及液态豆奶等新品正积极谋划上市，值得期待。
公司“黑牛”牌豆奶粉和麦片在经济实力快速增长的安徽不少乡镇卖得最好；“双蛋动车”销量占类似产品比例较乐观，经销商十分看好。
公司今年3月IPO超募资金近5.65亿元，为新建基地、扩大产能特别是对于公司寄予厚望的双蛋动车来说提供了雄厚财力；目前引进原太子奶销售精英组建液态奶销售团队准备布局安徽等省份，一旦营销推进，双蛋饮品新基地选址可能提前谋划，产销广度和深度超预期可望形成未来3-5年产销力良好匹配格局。此外，公司管理层富有朝气、活力与经验，专业而富有创造力，可能会借鉴业内经验，突破传统，重在对突出贡献者实现更加有效和到位的激励。
预计公司2010-2012年每股收益约0.80元、1.3元和1.99元，维持“强烈推荐”评级。
对于公司面临的大豆和奶粉等原材料价格上涨产生成本过快上涨吞噬利润的风险，我们比较认同公司高管的说法：可以通过内部消化及产品提价来弥补或防范。因此，我们认为公司主要存在两类风险：一是产品质量安全控制的风险。我国食品安全管理日益严格，一旦出现豆奶粉、液态奶等质量事故，假如造成生命危害，则对公司负面影响极大；二是决策失误包括经营决策、危机公关等方面的失误，可能产生致命损害。
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