| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年08月12日 05:30 |
作者： |
卜忠东 |
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国海证券研究所 卜忠东
投资要点
●公司具有50MW的晶体硅太阳电池产能，并已开始贡献利润。第一条CIGSSe薄膜太阳电池生产线正在调试中，盈利预期良好。
●借助博世，公司太阳能光伏业务有望得到更大发展空间。
●预计公司2010-2012年每股收益分别为0.18元，0.29元和0.38元，给予“增持”投资评级。
●风险提示：太阳能光伏项目收益存在不确定性；传统产业海外市场及汇率变化带来的风险等。
孚日股份(002083)主营业务是毛巾及装饰布等家纺业务，是中国规模最大、出口金额最多的专业从事中高档巾被系列产品、装饰布系列产品生产和销售的现代化家用纺织品生产厂商，具有显着的规模和成本优势、技术设备和质量优势，以及营销优势。在纺织行业面临较大压力的情况下，公司积极推进适度多元化发展战略，涉足技术密集型的光伏产业。公司对光伏产业的投资所需要的资金主要来源于公司自有资金、通过银团贷款以及其他金融工具的融资。
晶体硅太阳电池盈利良好
公司与德国ALEO SOLAR AG 公司合资成立埃孚光伏制造公司（公司持股50%），生产晶体硅太阳电池组件项目。设计产能50MW，预计投资3.9亿元。鉴于埃孚光伏与ALEO公司签署了包销合同，且ALEO电池质量具有竞争力，公司有望获得稳定的投资回报。
2008年8月首条10MW晶体硅太阳电池组件投产，第二条40MW生产线2009年下半年投产。尽管2009年上半年受国际金融危机的冲击，晶体硅电池的销量和价格受到一定影响，但是在世界各国新能源发展政策的支持下，2009年下半年光伏产业出现较大幅度的增长，公司基本保持满负荷生产，并通过开展产品认证和管理体系认证工作，晶体硅电池组件在转换效率、产品质量等方面都达到了世界同行业一流水平，产品已经进入了光伏领域的高端市场，受到了德国合作公司的高度评价。2009年度埃孚光伏实现销售收入16,813.34 万元，净利润415.97万元；2010年上半年预计实现净利润1200多万元。公司目前产能为50MW，预计2010年产量基本达产。
进军CIGSSe薄膜太阳电池
同时，公司成立全资子公司孚日光伏科技有限公司，与德国约翰纳太阳能科技有限公司（Johanna Solar Technology GmbH）合作，引进其技术，投资进行CIGSSe（铜铟镓硫硒化合物）薄膜太阳电池组件的生产及研发。首期设计产能为60MW/年，预计投资16亿元。公司预计项目达产后可实现销售收入10亿元，实现利税2亿元以上。截至目前，公司完成收购Johanna 12.35%的股份，成为其第三大股东。
2008年2月该项目开始开工建设。公司曾在2009年报中预计于2010年可以生产出合格的产品。目前正在调试中。我们认为该项目有望在2011年贡献一定的利润。当然，公司生产出合格产品的时间尚不确定，有关进展我们拭目以待。
借力博世拓展空间
2008年，博世通过收购德国爱尔福特的ersol太阳能公司进军太阳能电池生产领域，2009年博世宣布收购公司的合作方aleo公司和Johanna公司。博世看好太阳能领域的广阔前景，拟大举拓展光伏发电业务。我们认为，博世有可能通过公司拓展其太阳能光伏业务。凭借博世的雄厚实力，公司的太阳能光伏业务有望得到更大的发展空间。不排除公司继续扩张其太阳能光伏业务规模的可能。建议投资者密切关注其进展。
盈利预测与评级
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.18元、0.29元、0.38元。目前来看孚日股份并未显着低估，不过考虑到公司的家纺业务和太阳能光伏业务目前发展态势良好，且均有可能继续扩张，公司业绩弹性较大。尤其是在德国博世集团的支持下，公司的太阳能光伏业务有可能实现快速发展，公司因此可享受一定的估值溢价，因此给予公司“增持”的投资评级。
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