| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年08月02日 04:11 |
作者： |
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摩根资产管理（J.P.Morgan Asset Management）隶属于摩根大通集团，是全球最大资产管理公司之一，拥有两个世纪的卓越投资管理经验，现于世界各地管理资产12,000亿美元。
日前，欧盟公布区内91家最大银行的压力测试结果，其中7家银行未能通过测试，包括德国Hypo Real Estate Holding、希腊农业银行及5家较小规模的西班牙储蓄银行。摩根资产管理认为，公布测试结果令主权债务投资获得披露，有助银行评估交易对手风险，从而解冻银行同业间的贷款业务，因此市场气氛有望改善。
投资者对欧盟银行压力测试反应相对平静。我们认为，理由可能有以下3项：首先，测试结果早已被广泛报导，部分不合格银行也已在测试结果正式公布前被点名；其次，测试参数由欧洲央行制订，不少人都认为参数并非特别严格；再者，即使披露每家银行的全面结果，有关银行融资及南欧财政状况的已有不明朗因素仍然存在。
不过，投资者也须留意，压力测试的主要目的并不是要解决政府可能违约、资金不足甚或银行资本亏损等问题。事实上，测试结果最重要的作用是披露个别机构的风险，让投资者在相关风险出现或加剧时，能够更加准确地评估机构的偿债能力。
随着透明度逐渐加强，一旦财政压力升级，市场不辨优劣回避风险的可能性会有所降低。因此，即使投资者未必会像5月份公布美国监督资本评估方案结果后那样松一口气，但也能消除部分不明朗因素。
除欧洲银行压力测试结果稳定市场气氛以外，西欧宏观经济数据对市场构成利好，显示欧洲经济复苏势头并未受到主权债务隐忧的影响。
欧元偏软利好出口前景，由慕尼黑Ifo学院所公布的7月份德国营商信心升至3年新高。欧元区综合采购经理指数由6月份的56.0上升至7月份的56.7，显示制造业与服务业的活动均见好转。
在英国，零售销售额6月份上升0.7%。同时，受益于建筑、服务和制造业的反弹推动，2010年二季度英国本地生产总值较一季度增长1.1%，不仅高于预期的0.6%，也是4年来的最大增幅。若计算年率化数据，则二季度英国本地生产总值增长4.5%，为9年来最强劲步伐。
尽管欧洲未必能够维持这样的扩张步伐，但我们认为，这次短期加速至少可在政府削减开支时稳定经济增长，也可降低银行压力测试中负面假设变成事实的可能性。
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