证券时报记者向南

　　560亿元！这是分析师粗略估计贵州茅台（600519）存货得出的结果。伴随着高端白酒又刮涨价风，高端白酒存货价值面临重估，而这也在一定程度上拉开了白酒类上市公司之间实力差距。

　　近期，贵州茅台和五粮液（000858）终端市场价格都有小幅上涨，涨幅在5-10%不等。截至今年一季度末，贵州茅台和五粮液存货分别为43.51亿元和37.56亿元。不过实际价值远不止此，这是因为酒类公司存货金额是以生产成本计算，而生产成本在白酒售价中所占比重并不大。“贵州茅台目前存有7万吨白酒，以每吨80万元的市场价计算，存货价值达560亿元。”招商证券分析师朱卫华表示。

　　“白酒类公司的酿造成本差不多，关键是终端市场价格。”东方证券分析师施剑刚表示。贵州茅台终端市场售价高昂，也使得贵州茅台毛利率冠绝群雄。施剑刚分析，如果按照贵州茅台去年公布的平均毛利率90.17%计算，存货销售额可达到443亿元，如果按照高端白酒92.56%毛利率计算，存货销售额将达到585亿元。

　　不过，朱卫华和施剑刚均表示，贵州茅台存货具体价值不好评估。“这笔账连公司也算不清楚，”施剑刚表示，因为公司存酒年份不同，成品酒勾兑也较为复杂。“产成品是用基酒进行勾兑，基酒多的话，价值还会更高。”

　　朱卫华认为，由于五粮液产品种类较多，不好对存货价值进行评估。如果按照五粮液去年酒类毛利率71.31%计算，存货销售额可达到131亿元。

　　尽管终端市场价格上涨，但决定上市公司利润的还是出厂价。证券时报记者致电贵州茅台，其工作人员表示，公司批发价并没有上涨，公司最近一次涨价是今年1月1日起上调13%。分析人士认为，在终端市场价格上涨情况下，公司批发价上涨的概率较大。

　　爱建证券分析师吴正武认为，存货在一定程度上可以决定一家上市公司价值，“一家新上市公司业绩增长很快，但存货只能卖10多亿元，和贵州茅台相比差距很大，这也决定了这家公司后续发展速度。”

　　WIND统计显示，两市13家白酒公司的存货最近一年多持续上涨，2008年年末为115.72亿元，去年年末上涨到147.06亿元，今年一季度为155.51亿元。

　　朱卫华还认为，存货价值因公司而异。贵州茅台生产酱香型白酒，必须要够年份才能出厂，所以公司存货较多，公司生产出来不愁销售，而对某些公司而言，如果存货卖不出去，就没有价值，反而成为拖累。施剑刚则认为，除了贵州茅台和五粮液，生产高端白酒的泸州老窖（000568）和水井坊（600779）存货含金量也不低。这两家公司今年一季度末的存货账面价值都超过10亿元。