| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年07月20日 04:08 |
作者： |
胡燕燕 |
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光大期货胡燕燕
上周五IF1007合约顺利退市，今日沪深300股指期货IF1103合约上市交易，IF1103合约的挂盘基准价为2668.4点。相比当前市场各合约的价差情况，7月16日收盘IF1009升水IF1008 3.8个点，IF1012升水IF1008 46.6个点，而IF1103基准价升水IF1008也仅47.8个点。基准价存在偏低的嫌疑。更深层次的原因如下：
首先期指上市至今，市场结构的变化轨迹逐渐理性。期现价差方面，从上市至今呈现不断缩窄的收敛过程。上市初期80-20点的波动区间，后来变化为40-20点的波动区间，当前为20点以内的波动区间。而上周五IF1007合约最后交易日，午后期价已经基本贴着沪深300指数现货的均价线在波动。
期货合约间价差方面，以现货月与次现货月的价差为例，上市初期为60-20点波动区间，当前为20-10点的波动区间。按照理论测算，1个月间，期指两合约间的正常价差在15-10点左右。实际价差已贴近理论价差波动。不难看出，市场对于价差结构的态度，已经趋于理性。那么，如果按照目前市场已经形成的单月15-10点左右价差核算，IF1103合约的价格应当在2710点左右，基准价偏低42个点左右。
第二、香港恒生指数市场升贴水结构持续引导沪深300指数期货的市场结构。必须承认，从上市至今价差的收敛，直接原因是恒生指数逆向市场结构作用的结果。但同时，沪深300指数期货的正向市场结构，也在反作用于香港恒生市场结构。恒指远期合约与近期合约大幅的贴水，在沪深300指数期货上市以后，呈现明显的缩窄变化轨迹。这是期指市场结构变化轨迹理性的另一层面体现。换言之，即便是考虑了香港恒生指数期货市场的远期合约贴水情况，IF1103合约的基准价仍有偏低的嫌疑。
当然，从市场层面而言，新合约上市以后，合约价格以及合约间价差，均是一个公开、公平、公正的竞价过程。相对较低的基准价，能够给市场参与者带来一定的趋势交易和套利交易机会，远期合约有增仓活跃的空间。IF1007合约退市以后，中金所盘后持仓情况显示，IF1008合约依然是主空力量占据上风。远期合约的交易机会能够带来均衡市场风险、平衡多空力量的作用。
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