| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年07月19日 04:53 |
作者： |
杨卫东 |
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东证期货研究所杨卫东
在期货市场中，价差经常作为衡量市场未来多空现象的指标，由于股指期货对现货市场的价格引导作用，正向价差表明市场预期未来走强，负向价差表明市场预期未来走弱。当价差扩大时，市场对前期预期的趋势增强，即正的价差扩大或者负的价差缩小时，市场预期未来走势良好，而负的价差扩大或者正的价差缩小时，未来市场进一步走弱。因此，价差比可以作为衡量市场走势的一般指标。
但是必须考虑到市场上存在的各种因素，比如股指期货到期日之前的时间价值以及利息、股利等持有成本因素，这些因素会影响价差的结构。因此，为了计算价差的合理性，必须考虑到这些因素。我们在这里提出修正价差比的概念，此处修正股指期货理论价格的计算已考虑了以上诸多因素。首先计算出股指期货价格与修正股指期货理论价格的差值，然后再计算出此差值与修正股指期货理论价格的比值，即修正价差比。
修正价差比主要考察由于分红现象导致的股指期货价格与实际价值之间的偏差。从目前国际上的研究成果来看，一般都使用这一价差比作为衡量套利机会存在的最优选择。由于修正价差比考虑到了股利的发放，所以修正价差比不会因为配息而产生大幅的负价差，由于股利的发放一般集中在5至9月，在5至9月份使用修正价差比对于套利策略的设计更为成功。其价差比能够更为合理地显示出期货价格的偏离程度，因此作为交易策略指标更为可行。
当然，对于一般投资者来讲，也可以通过计算一般价差比来辅助判断行情。如定义一般价差比计算公式为（期指价格-现指价格）/现指价格，其计算简单可行，可以成为一般投资者的参考指标。根据已有的数据统计发现，一般价差比与期指走势有一定相关性。当一般价差比介于0.5%-1.5%时，市场多呈现相对弱势，延续前期走势的概率较大，空单不妨继续持有。
当一般价差比在1.5%-2.5%之间时，市场多呈现相对强势，这时多单可以继续持有。而当市场中一般价差比超过3.5%时，期货市场呈现震荡现象，不能判断未来走势，此时可以将先前的仓位平掉。当简单价差比大于4.5%时，市场呈现拐点，可以考虑做空当月合约。而当一般价差比小于0的时候，市场表现为强势反弹格局，可以做多当月合约。由于一般价差比只考虑了期货价格与现货价格之间的价格差异，确实也存在一定的缺陷。因此，仅供投资者作为参考。
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