| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年07月19日 04:53 |
作者： |
梁锐汉 |
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2010年上半年美国市场国际基金回顾
Morningstar晨星（中国）研究中心梁锐汉
2010年上半年市场走势让很多投资人大跌眼镜，而杰纳斯世界基金（Janus Worldwide）的基金经理劳伦·萨尔蒂尔（Laurent Saltiel）近期离职，他掌管该基金才1年多时间，他的离职在美国市场国际基金领域颇为引人关注。
汇率变动成业绩关键
在所有的地区性基金类别中，上半年以美元衡量表现最优的当属日本股票基金类别，截至今年7月8日，该类别今年以来平均跌幅仅2.4%，是在所有国际股票基金类别中表现最优的类别之一，而让投资者失望的则是欧洲股票基金类别，平均下跌8.2%。
但这样的业绩差距并不能反映日本股票的良好表现。该经济体长期以来经济增长乏力，而坚挺的日元给出口部门带来沉重的压力。以当地货币来计算，MSCI日本指数今年以来下跌6%，而MSCI欧洲指数则下跌5%。汇率对美元投资者而言可谓生死攸关。尽管在最近有企稳迹象，但欧元兑美元今年已大幅下挫。虽然情况比欧元略好，但英镑对美元汇率也出现大幅下滑。相反，日元兑美元的表现却是异常坚挺。
这也解释了在以美元计价时，MSCI日本指数今年以来仅仅下跌1%；同时MSCI欧洲指数大跌14%。汇率大幅波动考验基金的汇率风险控制。那些采取对冲汇率风险的基金显然受益匪浅，虽然在此前由于美元的下跌业绩受损也受到投资者的质疑；而不对冲汇率风险的基金受到汇率波动的极大影响，特别是投资于欧元区的基金。
GMO货币对冲国际股票三号基金（GMO Currency Hedged International Equity III）2009年表现在同类的国际大盘价值基金排名居后，却是今年以来表现最好的基金之一。另一只基金Tweedy,Browne环球价值（Tweedy,Browne Global Value）除了对冲汇率风险，还受益于比同类国际大盘价值基金持有更多的中小盘股票。在欧洲股票基金类别中，互惠欧洲人（Mutual Euro－pean）基金通常采取对冲汇率风险的做法，却属于少数几只能够排名同类前列、而甚少投资于小盘股和俄罗斯股票的基金。
2010：小的就是美的？
今年以来，在国际市场上小盘股的表现一般优于大盘股，在美国市场也如出一辙。所以国际中小盘价值和国际中小盘成长基金在整个国际股票基金中表现抢眼，今年以来两类基金的损失均在2%左右。而国际大盘基金类别的损失在5%-9%之间，国际大盘成长基金类别损失相对较小。
规模是另一个值得注意的问题。如在国际中小盘成长基金类别中，West－core国际前沿基金（Westcore Interna－tional Frontier）的平均持股市值仅为5亿美元，属于最低水平之一，今年以来取得了4.7%的正收益。
失意者
艺匠国际基金（Artisan Interna－tional）和艺匠国际小盘基金（Artisan International Small Cap）的持有人可能不会感到高兴，截至今年7月8日，前者损失10%，后者损失7.5%，在各自的类别中排名靠后。对于艺匠国际基金，轻配日本股票和重配中国股票可能是业绩靠后的一大诱因；在个股层面上，基金经理马克·尤克对欧洲银行的偏爱引来了不幸。而对于艺匠国际小盘基金，其轻配日本股票和重配中国股票的风格更为明显，通常该基金都空仓日本股票，相比之下，同类国际中小盘成长基金平均日本股票仓位为17%。
另一个失意者可能数Bernstein 税收优化国际基金（Bernstein Tax－Man－aged International），该基金今年以来的表现在同类中接近垫底水平，更为持有人感到悲观的是，该基金在2007、2008和2009年都不敌同类平均水平。
国际固定收益类基金
在债券基金中，汇率对业绩的影响不如股票型基金突出。唯一仅投资于国际债券的新兴市场债券基金，由于大部分新兴市场货币今年相对美元表现比较坚挺，汇率对收益的负效应也就若有若无。而这些基金投资的债券既有以当地货币计价，也有以美元计价，所以对新兴市场债券基金而言，上半年业绩不错。相比较多样化新兴市场股票基金，新兴市场债券基金上半年的收益率要高出8个百分点。
世界债券类别的基金通常会投资于美国和国际债券，所以汇率的影响也就相应削弱，但这不表示汇率影响不存在。就单个基金的表现而言，采取对冲汇率风险策略的GMO货币对冲国际债券三号基金（GMO Currency Hedged International Bond III）上半年回报超过9%，而不对冲汇率风险的PIMCO国际债券（不对冲）基金（PIMCO Foreign Bond (Unhedged)）表现要落后同一家公司且对冲汇率风险的PIMCO国际债券（美元对冲）基金（PIMCO Foreign Bond (USD-Hedged)）。
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