| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年07月10日 04:22 |
作者： |
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长城证券
本周央行在公开市场上继续净投放资金1550亿元。央票发行方面，1年期发行规模再次降到百亿以下，3月期央票发行100亿，发行利率维持不变。正回购操作在暂停4周后本周恢复，回笼资金150亿元。货币市场利率方面，随着资金面的逐步宽松，回购利率走低幅度巨大，短端质押回购利率下跌幅度在30～50BP，长端下降幅度更明显，已经降至14天回购水平。
银行间一级市场方面，5年期国债发行利率为2.52%，接近预测区间下端，首场投标倍数为2.05倍，较受市场欢迎。半年期贴现国债发在1.9051%，高于历史同期限发行利率，低于二级市场利率5BP左右；信用债方面，中票没有发行，AA短融发行利率较前期下调15BP。
银行间二级市场方面，中短端利率品种收益率曲线下移较为明显。央票方面，1年期左右的央票成交于2.18%，下降12BP，一二级市场利差倒挂缩小至9BP；3年期央票收益2.66%附近，下降3BP；国债方面，3年期国债收于2.31%，下降14BP；5年期国债收于2.57%，下降10BP；10年期国债收于3.23%，下降3BP；20年期国债收于3.88%，30年期国债收于4.03%。固息金融债方面，3年期收于2.77%，5年期收于3.03%，10年期收于3.56%，30年期收于4.26%；信用债方面，收益率曲线下移比较明显，平均下移13～15BP。
随着资金面的逐渐宽松，债券市场也开始复苏，尤其是短端收益率，在回购利率逐步走低的带动下，也逐步回落到前期低点。从宏观经济角度看，经济二次探底的担忧在加剧，股票市场持续低迷，带动资金的跨市场流动。此外，银监会对银信合作业务的限制，也制约了表外信贷业务的发展，同样对债市市场形成资金供给，债券投资在整个资本市场范畴内的关注度和投资比例都在上升，对债市的短期走势奠定了基础。但我们也看到，近期公开市场净投放是在对前期过度收紧进行修正，但资金面已无法回到上半年的宽松状态。本轮行情应该是补偿性行情，后续走势还需关注宏观政策面的进一步变化。
转债市场方面，尽管股票市场还未走出低迷，但由于转债投资者更关注转债品种长期走势而不是短期波动，而且转债投资范围有限导致相对配置价值较高（股票品种的投资范围更广，投资者可以在更广的范围内进行配置，导致部分投资价值较高的品种启动时间较晚），转债品种本身债性带来的安全边界较高等，各方面原因导致转债市场已先于股票市场开始上升，建议持续关注。
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