| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年07月03日 02:27 |
作者： |
文雨 |
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证券时报投资者法律保护论坛今年第二场网络直播本周举行
证券时报记者 文 雨
本周一，由证券时报、证券时报网（***）举办的投资者法律保护论坛迎来了今年第二次网络直播。此次论坛的主题是股指期货及投资者保护的法律问题。
在近1个小时的论坛时间，嘉宾围绕普通投资者在股指期货交易中面临的风险，目前市场监管及交易规则中如何体现投资者保护，投资者适当性制度是如何体现三公原则，及股指期货中的法律关系及权利、义务等内容展开了深入讨论。此次出席论坛的嘉宾有上海社会科学院法学研究所民商法研究员、上海市国浩律师事务所张国炎律师，大成律师事务所上海分所合伙人曲峰律师，上海新望闻达律师事务所高级合伙人宋一欣律师担任了嘉宾主持。
普通投资者面临三大风险
作为中国首个金融期货品种，股指期货正式上市交易已两个多月。期间，已有不少投资者保护的相关法律出台，比如中国金融期货交易所关于股指期货投资者适当性制度实施办法，和投资者适当性制度操作指引。另外，关于违规违约处理办法等一系列法律制度，构成了股指期货投资者法律保护的基本框架。
对此，张国炎表示，尽管有一系列的法律制度保障，普通投资者在股指期货交易中依然面临以下几类风险：第一是交易风险，如果期货没有及时补仓或补充资金会被强行平仓；第二是资金风险，股指期货必须有资金实力。如果没有补充资金，尤其是在要求追加保证金的时候，也可能会被强行平仓；第三种风险，即当投资者的权利受到侵害，却不知道通过哪一种途经保护自己。
曲峰补充说，需要投资者关注的法律风险还有：其一，其选择的期货公司是否具有相应的资质，期货公司和投资者形成的法律关系，是否对投资者隐藏了相应的法律风险和隐患，包括期货公司对投资者是否会形成违约或侵权行为；其二，普通投资者面临被强行平仓情况下产生的风险，简称“强平风险”。期货公司对投资者的仓位进行强行平仓，需要有依据。此依据有时候来自法律规定，有时候来自于合同的规定。对于投资者持仓过程中面临的爆仓风险，这是其预见不到的，比如出现资金不足、预见不及时或证券市场出现系统性的突发风险等情况。对投资者来说，切记不要满仓操作。还有一个风险叫到期风险，股指期货和股票最本质的区别在于，股票具有投资属性，对于投资者来说可以长期持有。但股指期货本身是一份合约，是有期限的。期限到期之后面临现金交割的问题，不能长期持有。
期指中的“强平”更复杂
对于强行平仓风险，一直颇受关注。1995年，《关于审理期货案件座谈会的纪要》出炉。2003年，最高人民法院通过《关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》也提及此。
曲峰认为，随着市场的发展和成熟，对于强行平仓的条件，尤其在执行强行平仓的过程越来越严格。无论是交易所，还是期货公司，在执行上都面临着难度。究其原因，股指期货的强行平仓比传统商品期货中的强行平仓更为复杂。这是因为股指期货中的强行平仓，对时间更为敏感。对于信息的敏感度，使之在价格波动上反应更为剧烈。
张国炎补充，股指期货保证金所定的比例并不一样。交易所对会员制定的比例，比如是15%或13%，但期货公司会追加2%或3%的手续费。投资者投资过程中不能仅仅盯住交易所的保证金比例，还应该考虑与期货公司在合同上所定的比例，这非常重要。
股指期货面世后，有专业人士认为，关于强制平仓法律风险的司法解释面临新的修订。曲峰认为，对强行平仓的法律关系和相应制度的规定还是比较到位的，至今去解读依然比较完整。只是对于股指期货提出更高的要求，其对时间、信息的敏感性要求更多体现在交易所的交易规则上。
适当性制度体现三公原则
股指期货中，衍生出投资者适当性制度问题。值得一提的是，过去在证券或期货制度中，并不是特别强调适当性问题。那么，应该如何理解该制度对股指期货投资者保护，以及市场制度建设所起的作用呢？
张国炎认为，这其实是保护投资者的一个机制，主要体现在三个方面：一、投资人必须对股指期货交易的知识面进行了解；二、资金能力，如现在提高到50万，设置了一个高门槛，防止投资者因为资金不足出现更大的风险；三、风险承受能力，期货市场说到底就是一种合法的赌博。适当性制度出台以后，投资者必须进行适当的投资。如果把所有财产投下去，这对投资者来说风险很大。
曲峰表示，监管部门把这个制度用一句话概括，是“将适当的产品卖给适当的投资者，或者由适当的投资者介入这种高风险产品”。他表示，这种制度不是中国独创，国外也有相应的投资者门槛制度。比如，美国私募股权制度对于私募股权的基金交易规定是，对于成为私募股权基金的投资人，其投资额至少在100万美元以上等等。
对于有网友质疑，适当性制度实际上限制了一部分人参与股指期货的权利。曲峰认为，准确意义上说，该制度是维护了市场健康有序发展。另外，曲峰提及，我国出台了一个保护投资者的制度，即《期货投资者保障基金管理暂行办法》中提及期货投资者保障基金制度。文中称，期货投资者保障基金是在期货公司出现严重违法违规，或风险控制不利等导致保证金出现缺口，可能严重危及社会稳定和期货市场安全的时候，补偿投资者损失的保障基金。
呼吁期货法尽快出台
谈及保护投资者的立法方面，张国炎指出，从目前期货法规体系架构看，行政法规有《期货管理交易条例》，更多规范市场的规范性文件来自证监会。比如从交易所层面，有《期货交易所管理办法》；从会员层面，有《期货公司管理办法》；从行为层面，有《金融期货结算业务试行办法》等。“制定这些制度的目的是为了保护投资者的利益。比如限制内幕交易、限制操纵市场，防止过度投机，目前法律都有立法。”
曲峰呼吁，《期货法》应该尽快或及早出台。他指出，其他单行的法律，比如《证券法》、《证券投资基金法》、《信托法》、《银行法》已出台，可见我国金融独立体系的法规基本建立健全，而期货还是由国务院条例主导期货行业。虽然条例有一定的前瞻性，但毕竟层次不够，对未来的发展是不足以远瞻的。
张国炎也指出，“出于对股指期货推出后立法完善的考虑，中金所的仿真交易积累了一些经验，监管者也从中看出市场风险，包括高频交易等，投资者这方面的经验和教训都已经具备。我认为，期货交易法通过的可能性越来越大。”
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