| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年07月03日 02:27 |
作者： |
刘勘 |
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国元证券 刘 勘
G20领导人峰会已经顺利落幕，各国领导人终于不负众望地达成一致：要将政府财政赤字在2013年之前削减一半，并且在2016年前稳定并减少政府债务占各国国内生产总值的比例。这意味着，世界主要经济体终于开始严肃地考虑逐渐“退出”财政刺激政策。据报道，美国估计到2013年，其赤字在GDP中的比重将从目前的10.1%降到4.2%，德国2013年赤字占比将从2010年5.5%降到3%。
减赤已是大势所趋，财政紧缩政策会带来全球经济走软。通缩带来的难题是通缩较通胀更难以遏制，尤其是当大部分经济发达国家的货币利率已经接近零水平，各国深陷财赤之际，央行官员既无法再使用减息政策刺激增长和抑制通货紧缩，政府又无力再斥巨资实施“凯恩斯主义”式的扩张性经济政策，从而拉动总需求，带动经济恢复性增长。
美国利用金融优势把欧元区的软肋“危机化”，最终导致欧元区出现大麻烦。鉴于欧债危机给经济复苏带来巨大不确定性，尤其希腊、西班牙、葡萄牙的公共与私人部门总计约有两万亿欧元债务，皆由欧元区其他国家金融机构消化。预计今后很长时间内，欧元区各国都不敢再大肆扩张政府财政支出。而欧洲经济领导者的德国和影响欧洲经济的英国削减财政开支和增加税收，显示欧债危机已为欧洲划定了政府赤字财政上限，在减少财政开支情况下缺乏政府支出的有效支持，欧洲会失去未来两年重要的经济推动力。
为了稳定欧洲经济，欧洲央行和英国央行6月10日宣布，分别维持基准利率于1%和0.5%历史纪录低点不变。英央行货币政策委员会10日宣布，维持基准利率于0.5%历史低点不变的同时，并维持债券购买额度于2000亿英镑不变。该行表示鉴于英国最大贸易伙伴——欧元区仍被笼罩在欧债危机阴云下，欧洲经济复苏存在巨大不确定性，在2011年前，该行可能都将继续维持货币政策不变，以待经济前景进一步明朗。
从近期公布数据看，美国经济比较乐观，可欧洲债务危机影响仍没有消除，而且，随着欧盟各国削减赤字，预期未来数月内会影响到我国出口。我国较早前公布的5月PMI指数为53.9％，比上月回落1.8个百分点，也显示持续15个月保持在50％以上的经济活力正在下降，预计6月份PMI指数将继续回落。唯有可喜的是，东盟已超过日本成为我国第三大贸易伙伴，未来我国与东盟的双边贸易将成为我国出口贸易发展的亮点。但总体上我国贸易顺差不断下降，经常项目顺差占GDP比重从2008年9.9%降至2009年的5.8%，从今年1-5月运行情况来看，今年顺差占GDP比重很可能会降到2%左右。从这一角度看，对GDP增长贡献率明显在下降。
G20领导人峰会的共识和相关进程，也将影响我国财政去杠杆化过程，可能会持续3年左右，至少到2012年，而欧美经济去杠杆化过程还要长，去杠杆化将对全球经济与我国经济和证券市场的生态环境与投资方式都将产生深远影响。这一切也不可避免会传递到A股市场上来。
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