| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年06月01日 05:23 |
作者： |
梁丽珊 |
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苏格兰皇家银行梁丽珊
4月以来，先是新兴市场（例如内地及香港股市）大幅下挫，并失守俗称“牛熊分界线”的250天均线；随后，美股在4月23日高见19个月新高后，最终亦要下试250天线的支撑，至今调整幅度已超过一成。在上周四，美股虽然出现了投机性反弹、录得三个星期以来的最大单日升幅，可是市场信心仍显得非常脆弱，投资者纷纷趁高位获利出局。
时下，市场上再次掀起一番牛熊争辩，若观察数据及市场分析就可以发现，在这轮调整当中，证券界从未改变对美国经济复苏的看法，而各项数据也都反映其经济动力仍在。就以将于6月4日公布的就业数据为例，市场调升了对新增职位的预期，估计5月将增长50.8万份，失业率有机会回落至9.8%水平。还有报道指，美国的大企业如通用汽车正加紧招聘，公司认为欧洲债务危机不足以改变整体经济复苏的事实，对前景仍可审慎乐观。
笔者的个人看法认为，牛熊之辩的实质就是“半杯水”的问题，看好的一方总认为是有半杯水满，然而看淡的一方则认为只余下半杯。但目前的市场既非牛也非熊，姑且以“两不像”行情来形容，但有一点是可以肯定的，就是市场的波动性必将有增无减，正好为窝轮及牛熊证的投资者提供极佳的投资机会。
在这两周，指数及汇丰（00005. HK）窝轮曾出现极大的波动。以汇丰为例，其引伸波幅受到欧元急挫的影响，一度在单日急升数个波幅点子，带动整体引伸波幅向上。当时持有CALL轮的投资者就会发现，虽然汇丰的正股下跌，但窝轮的跌幅远较理论上要少，而持有PUT轮的投资者更能赚取可观的升幅。
另一个例子是有投资者抢先买入道指的熊证。道指近日的熊证转趋活跃，在5月18日的港股交易时段内，就有资金开始流入道指熊证，当晚美股反弹乏力，微跌1%；然而大户并未离场，于19日用少量资金再次买入熊证，其后美股展开一轮大跌浪，跌至24日的近10000点，大户随即于亚洲交易时段内沽货获利。在这短短的三个交易日内，持仓者就成功捕捉了美股6.5%的跌浪。
以上两个例子正好反映出在这个“两不像”的市况下，投资者只要掌握了市场的短期动态，配以合适的窝轮及牛熊证策略，其杠杆效果就可令投资回报变得非常可观。
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