| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年05月31日 04:27 |
作者： |
张伟 |
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张 伟
A股市场自2009年8月初见顶以来已有10个月时间，并在近期呈现加速下跌态势，投资者情绪极度悲观。A股的底在哪里？成了不少投资者关心的问题。
首先，政策对A股市场的影响不可小视，政策取向是决定A股走势的关键性因素。2008年8月以来的下跌，根源就在于投资者对国内宽松政策退出的预期，因此即使国内各项经济指标还在继续复苏，但是A股市场已经提前展开调整，尤其以金融地产为代表的与经济关联度高的周期性行业大幅下跌。5月份，欧洲债务危机爆发，投资者又开始担忧国内经济可能二次探底。不过，最近我们看到紧缩政策已有放缓的迹象，国内政策最严厉时期似乎已接近尾声，未来将逐步进入政策效果的观察期。如果紧缩政策不再继续加大力度，那么市场见底的可能性就大大增强了。
其次，目前A股估值整体已具备一定的吸引力，但估值差异仍比较大。部分行业的估值已经接近2008年的最低点，但同时部分行业估值创历史新高。近期一些公司的股东和管理层开始增持股票，但也有一些公司的股东和管理层在持续减持股票，这种现象充分反映出目前市场的结构化估值差异。此外，目前很多股票的盈利预测并不稳定，未来不排除存在下调的可能。从股市一个完整的下跌过程来看，这部分股票尚未跌到位，在A股见底之前这部分高估股票的风险仍需释放。
第三，除政策和估值外，近期还有一些现象值得关注，从历史看这些都是市场接近底部的标志。1、新股频频破发；2、大股东或管理层逆市增持；3、投资者对经济的预期比较悲观，并形成一致预期；4、基金的仓位下降幅度较大，与历史相比目前处于较低水平。
上述分析显示，A股市场经过风险释放后已经出现了一些底部迹象，但是下跌趋势的扭转是从量变到质变的过程，从第一个信号出现到真正见底往往还有漫长的过程，我们所能做的只有缜密地分析和耐心地等待。目前很多研究机构比较一致地预测今年市场的底部大约在冬季，但是从历史上看，市场的一致预期往往都是不准确的，这次应该也不会例外。市场最终的演绎过程肯定是戏剧性的，但事后又会发现是那么的有逻辑性。
（作者系华安基金公司华安策略优选股票基金经理）
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