| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年05月22日 01:24 |
作者： |
林长江;陈雪辉;蒋毅 |
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中国国际期货林长江陈雪辉蒋毅
股指期货IF1005合约于5月21日成功完成现金交割，交割量640手，持仓量此后有所增加，而价格仅有几点的波动。自4月16日挂牌上市，短短25个交易日，IF1005合约的一举一动，牵引无数人的神经。如今，股指期货首份合约在肩负历史使命的重负下，不负众望，成功退市。
上市首日，IF1005高开51点开盘，最高点3488点，受大盘和现指的下跌影响，全天表现为震荡下跌态势，最低下探到3413.2点，收盘报收3415.6点，收长上影线的秃脚阴线，具有很强的看跌意味。全天总成交58457手，总持仓3590手，其中主力合约IF1005合约成交48988手，持仓2702手，其占总量的比例分别为83.8%和75.3%。
股指期货上市以来就遭遇大盘的恐慌性下跌行情。IF1005跟随300现指趋势下跌，期现两市的联动和走势的拟合程度都很好。受此影响，IF1005合约的基差保持相对稳定，呈现前高后低收敛态势，上市初期基差最高近60点，而5月初盘中频现贴水情形，主要反映了投资者当月短期的价格预期。
IF1005合约在其短暂的存续期里给市场留下的最深的印象莫过于其如芝麻开花节节高的成交量。不仅首日近50000手的成交量出乎市场的意料，在5月12日创出其最高值273131手。据笔者统计，4月份的11个交易日平均成交129963手，而5月份在其退出主力合约位置前（至14日）的10个交易日的平均成交是215053手。在上市的初期，期指的价格发现功能少有体现。主力合约IF1005也基本上是跟随现指与大盘的走势。由于投资者在初期没有经验，也无定律可循，缺乏足够的技术数据参考。在大约两周后，期指的价格发现功能逐渐体现。投资者的对后市的预期在期指的价格时有体现。从本次首张合约交割的表现来看，“交割日效应”未有体现，交割平稳而顺利。IF1005的基差提前回归，成交量和持仓量提前让位于次月合约，参与到期交割的规模非常小，仅为640手，而且采用现货标的指数价格的现金交割方法也能有效抑制市场的可能操控。这或许是期指首次交割“默默无闻”平稳顺利落幕的主要因素。
进入4月中期，在内忧外困的基本面利空打压下，国内股市出现大幅下挫，刚刚上市的股指期货也跟随持续下跌。在恐慌性下跌中，股指期货作为风险管理工具就能起到很好的避险作用，规避市场的系统性风险。据笔者计算，截至5月14日，自4月16日算起，上证指数下跌463.04点，跌幅14.65%；同期IF1005主力合约下跌587.4点，跌幅17.36%。通过做空股指期货，就可以很好的保护股票现货头寸，减少大盘弱势中的损失，规避系统性风险，实现有效的套期保值效果。筹备多年的股指期货一经推出就受到市场的热捧，由于受到投资者结构失衡的影响，在散户主导和短线不过夜、技术性交易模式的市场中，投资者交投异常活跃，换手频繁，良好的流动性提供了最好的进出场时机。在主力合约IF1005跟随大势走出的单边趋势下跌行情，不管对趋势交易者和波段交易者及日内T+0交易者都提供了良好的市场机会。
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