| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年05月21日 03:44 |
作者： |
李嵩 |
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广发期货发展研究中心 李 嵩
本周初，国内期货市场再度受到希腊债务危机打压，开盘后全线暴跌，时至今日仍是孱弱不堪。继续深跌，还是超跌反弹，市场再度陷入彷徨。
希腊债务危机比想象中更加严重。欧洲债务危机的爆发，其根源是欧元诞生以来制度性缺陷的累积效应，而非个别国家政策失误。欧盟内部社会发展与经济结构相差巨大，却被同一套货币体系所掩盖，这就容易出现国家间差别所导致的经济结构性矛盾；而希腊若执行法德所要求的财政纪律，则需要大大缩水已长期存在的社会高福利待遇，这就使得民选政府陷入内外交困的尴尬局面。
还需要注意到，欧央行的货币政策以控制通胀为第一目标，其对货币发行量的控制一向颇为严格。欧盟虽已推出解决机制，但其本质是债务转移，而非如美国去年那样开动印钞机。此方案在较短时期内可以缓解希腊燃眉之急，但如果未及时达到降低信用风险的目标，则可能把其他财政健康的欧元区国家拖下水。
所以，笔者认为希腊债务危机的解决，将是一个长期且充满波折的过程，其造成二次探底的可能性不会很大，但有可能使全球经济复苏进程大大放缓。
央行面临艰难抉择。欧债危机必然导致欧元长期贬值，欧元贬值本身又不利于美国经济复苏，而扩大出口又是奥巴马政府的政策重点，因而在较长时期内美元流动性可能继续扩大，美元币值继续下跌。处于“欧元、美元、人民币”三角关系中，人民币可能是输家。欧债危机以来，人民币已相对于欧元大幅升值，而目前欧元区已是我国主要出口地，近期相关调研显示我国对欧元区国家出口已出现一些困难。
另一方面，虽然近期由于危机效应，避险需求上升导致美元指数与黄金走高，而原油等大宗商品价格暴跌。但长期来看，危机将会促使欧美政府进一步释放流动性，这意味着原油等国际大宗商品价格在未来将面临更大的上行空间。虽然欧债危机已使人民币升值压力缓解，但笔者认为这只是一个短期效应；后期随着危机阴霾的逐渐散去，欧美流动性的进一步释放，必然使得我国面对更加强烈的输入性通胀压力，日益严峻的国际热钱流入也会加剧升值压力。
这样看来，人民币升值则国内出口部门损失惨重，国内实体经济复苏更加困难，不升值则输入性通胀压力会越来越大，国内经济又有陷入滞胀的风险。而且，面对日益严峻的国际政治方面的压力，升值可能将是央行未来不得不做出的选择。
综上所述，希腊债务危机的利空影响将在未来一段时间内继续，大宗商品市场中短期不易有较为明显的好转；而当危机影响消散后，人民币升值可能接踵而至，这将会对国内期货市场造成巨大打击，特别是基本金属与能源化工品种可能承压较大。
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