| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年05月14日 03:26 |
作者： |
李建春 |
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平安期货李建春
在股指期货上市以来，市场可谓“跌跌不休”，股指期货因此也遭到了一些质疑声。甚至有学者认为目前的股指期货有着严重做空、严重违规、严重不公与严重投机的制度性缺陷，将之视为洪水猛兽！股指期货到底给市场带来了什么？
1.是否严重做空。自股指期货上市以来，期货合约出现连续下跌，但下跌更多是跟随现货指数的走低而下跌的。并且自上市以来，期货合约就一直处于对现货指数的大幅升水中。其中当月的IF1005合约对现货升水均值达40点左右。这显示股指期货的投资者对现货指数并不敢过于看空。股指期货作为现货指数的衍生，更多地跟随现货指数的下跌而下跌。
2、是否严重违规。从股指期货上市来的走势看，笔者认为并没有扭曲市场价格，更没有操纵市场的交易行为发生。目前股指期货的日均持仓约为1万手，基金等机构投资者还不能参与股指期货，整体参与资金有限。在这种情况下想通过违规交易来影响股指期货与股票市场基本不大可能。
3、是否严重不公。个人认为目前交易制度上的设计基本合理。虽然证券市场实行的是T+1制度，而期货市场实行的是T+0制度，但在ETF市场通过合理地利用规则已经可以实现T+0交易。目前掌握着证券市场主要力量的基金、券商等机构投资者仍不能参与股指期货交易，市场资金间自由的多空博弈并不存在不公平。
4、是否严重投机。从股指期货上市以来的表现看，成交活跃出乎市场预期，的确存在过度投机状况。但是，我们看证券市场对南航等零值权证的炒作，对连续亏损可能退市股票的过度投机等，这是中国市场的真实情况。笔者认为，中国金融市场的过度投机恰恰是由于市场细分中金融产品的欠缺，零值权证、垃圾股一定意义上成为了风险偏好型投资者的替代投资品。和权证不同，股指期货在交易机制上可无限量“发行”，也有着多空力量博弈。股指期货推出，实际上更有利于把这部分风险偏好型投资者分流到合适产品上来。股指期货的套期保值和对冲交易也必须要这样一部分风险承受者，大量投资者在套利市场中更起到均衡和稳定市场的作用。
从国外股指期货的经验来看，股指期货的上市并不会对证券市场的走势带来直接影响，也不会带来证券市场的巨大波动。与此相反，从中长期看，股指期货的推出将有利于降低股票市场的波动性和理顺市场的理性。
对于市场的大跌，笔者认为主要是受政府调控政策、外围市场动荡、整体市场扩容等因素影响，我们不应该简单的归因于股指期货的上市。笔者相信，股指期货的上市将有助于证券市场更长远的发展，对证券市场的健康成长有着重要的意义。
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