| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年05月07日 02:42 |
作者： |
刘孝毅 |
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广发期货 刘孝毅
从供应方面来看，新胶产量仍然有限，但割胶量将逐步放大。目前中国天胶产区已全面开割，初步估计云南省天胶产量可能因干旱损失2-3万吨，对全国总产量不构成明显影响。东南亚也逐步开割，目前来看干旱对东南亚主产区天胶产量的影响很小，而且高企的胶价也将刺激胶农产胶的生产积极性，因此今年全球天胶产量将同比增加。
从需求方面来看，天胶需求仍然旺盛，但增速将放缓。欧美汽车消费仍在缓慢好转。3月是国内汽车产销传统旺季，之后几个月的汽车消费绝对量将逐步转弱。虽然我们预期中国汽车销售水平仍将维持高位，但增速下滑是必然的。虽然各大轮胎厂相继提价，但汽车消费的增加使得轮胎销售总体仍在增加，轮胎企业依旧在持续买入天胶。天然橡胶生产国协会（ANRPC）在最新的月度报告中称，因橡胶价格过高，全球轮胎制造业在3月和4月份推迟采购。因此，5、月份轮胎企业的采购量可能有所增加，这对胶价形成利好。
目前胶市最大的价格结构扭曲，是3号烟片胶大大高于20号标胶。一般来说前者升水0-20美元/吨，升水过高，则往往预示胶价投机过度，后期可能下跌，反正亦然。但是4月份前者升水大幅飙升，最高点超过80美元/吨，超过历史最高水平。历史上看，严重脱离实体供需的挤仓投机行为总是对市场带来巨大的创伤。从2009年下半年开始，天胶价格相对于合成胶价格一直处于大幅升水的状况。以前天胶对合成胶价格一般升水2500元/吨，但去年四季度至今升水幅度一直维持在4000元/吨以上。这种价差结构大大降低了橡胶消费企业使用天胶的积极性，抑制了天胶需求。
从统计意义上讲，5月份是胶价全年最容易上涨的月份，因为轮胎需求处于旺季，而新胶刚上市，供应端轻微的变化即可能引起胶价上涨。但今年受到中国刺激政策退出和外围市场挤仓行情失败的利空影响，沪胶恐难有较好表现。中国经济上行和刺激政策退出利空的冲突进一步激化，由于政策调控不会一步到位，因此对市场的压制可能在二三季度延续。我们认为5月份胶价可能震荡走低，核心波动区间在22000-24000元/吨。
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