| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年04月28日 04:34 |
作者： |
李茂文 |
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证券时报记者李茂文
截至今日，创业板已上市公司达到74家。因为工作关系，大部分公司的招股说明书我都看过，有些还仔细琢磨过。总体感觉是，龙头太多。很多公司，在行业前面加上众多形容词和定语后，就成为特定细分行业的龙头。这是一件令人高兴之余但又隐约感到不安的事情。因为昨天和同事聊着医药行业新贵海普瑞，就谈到了东北制药让人不解的低市盈率。在想到维生素C行业陈年旧事的同时，也想到了创业板和中小板的这些细分龙头。
先说说东北制药的故事。上个世纪90年代初期，维生素C的价格每公斤在10美元之上，利润空间很大，吸引众多不同规模的企业进驻。1996年5月上市的东北制药，准备将产能从千吨级提到万吨之上。但就在1995年底，几个外资巨头发动了凶猛的降价洗盘大战。东北制药维C的出口价格由1995年每公斤11.8美元，跌至1996年每公斤4.5美元。1997年，出现巨额亏损的东北制药，不得不将维C等相关资产转移至集团。而维C价格的下跌趋势一直延续到2001年，价格一度跌破3美元，小企业尽数出局，留存下来的4大厂商也是勉强支撑。不过，随着技术工艺水平的提高，国内大厂的成本也控制在每公斤3美元左右，中国维C厂商才得以在国际市场占据了一席之地。
2002年底，罗氏在美国的维C工厂停产改造，造成维C供应短缺，2003年维C曾一度回到每公斤12美元之上，但此后再度下滑，2005年和2006年，价格一直在3-4美元之间徘徊。直到2007年，才突破这一箱体整理区上轨。也就是在2007年，维C资产才重新回到了东北制药。
之所以全面回顾这段历史，主要是想说明，细分行业斗争惨烈会超出想象，中小企业要未雨绸缪。绝大部分中小板和创业板公司的规模其实并不大，有些公司之所以能保持较好的盈利条件，是因为细分行业里真正的老大，没有感受到威胁而不愿主动杀价。但如果一些创业板公司利用募集资金成倍扩大产能，新产能投产之日，很可能就是细分行业降价洗盘之时，就像当年外资发动价格战应对中国维C产能一样。笔者就注意到，某创业板公司准备将现有产能扩大5倍，这会不会引起行业里几大外资巨头的强烈反应呢？
还有一种情况，就是某些公司确实是某个细分行业的龙头，譬如中小板某企业，其单一产品已占据国内50%市场份额，但公司还要扩大产能，这种产能的扩大，势必会引发行业格局的调整，斗争同样会很激烈，虽然这家公司有可能在遭遇战中获得最终胜利，但古语云：杀敌一千，自损八百。好的结果是，市场份额如愿上升，但利润率下降。差的结果是：市场份额没法上升，激烈搏杀导致净利润下降。
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