| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年04月22日 05:06 |
作者： |
黄兆隆 |
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股指期货对现货市场挤出效应因杠杆比率而比预期大打折扣
证券时报记者 黄兆隆
本报讯 股指期货成交额连日放大，这让部分市场人士担忧有大量A股市场资金遭到分流。对此，业内专家认为，短期内，股指期货市场对A股市场资金的分流作用并不显着，而从长期看，还将帮助股市吸纳资金，起到平稳市场的作用。
资金分流不显着
股指期货成交量经过连续两日放大后已出现小幅回落。数据显示，股指期货四个合约昨日共成交12.1万手，较前一交易日回落21%。而前一交易日股指期货四个合约成交总额高达1476.25亿元，其中，主力5月合约成交额就有1363.42亿元，已超过沪市当天成交额1271.59亿元。
对此，业内资深人士表示，由于股指期货采用杠杆化交易，因此其成交额高于沪市成交额是正常现象。 华泰联合证券在其最新报告中指出，如果把股指期货简单看作一只“新股”，当然难免分流部分资金。股指期货对股市挤出效应因杠杆比率而大打折扣，即使交易额达股票的5倍，实际需要的资金也仅为股市的一半。
有投资者认为，当各类机构获准介入之后，期指日平均成交额将超过2000亿元，届时股市资金分流到期指市场的现象将会更加明显，将对A股市场带来巨大冲击。
对此，国信证券金融创新业务负责人表示，就目前而言，期指投资者以商品期货投资者为主，而机构客户的参与更多是在“尝鲜”，因此A股市场资金分流现象并不明显。
业内资深人士表示， 虽然分流股市资金的现象的确存在，但并没有市场预料般严重。受开户人数等各方面因素影响，股指期货上市前期参与者不会太多，资金量也相对较小，对A股市场资金面不会造成太大分流。另一方面，即使股指期货市场规模超过整个现货市场，也是因为场外资金大量流入所致，这对股市长期发展具有极大的推动作用。以中国香港市场为例，恒生股指期货推出当年，香港股票交易量增长了60%，之后股票交易量仍不断增加。
股指将促进A股市场稳定
相比分流资金的说法，业内人士更愿意相信期指将为股市吸引来更多资金，促进A股市场的稳定。
某大型券商金融衍生品部人士分析，由于股指期货具有套期保值功能，可以让投资者在看空股市时锁定收益和成本，从而增强投资者长期持有蓝筹股的信心，这样会引导更多资金向蓝筹权重股集中。套期保值要求期、现货数量相等、方向相反，因而机构在股指期货上建立的套保头寸越大，持有股票现货的规模也就越大，从这个角度看，机构套保建立头寸并不会分流股市资金。 反而会使机构投资者敢于长期持股，避免频繁买卖，充分发挥稳定市场的作用，从而避免股市资金流失。
业内人士表示，随着更多的金融衍生品逐步推出，参与金融衍生品市场的资金量会继续扩大，这将吸引更多的场外资金(如储蓄资金、实业资金、QFII等机构资金)利用期指与A股现货，进行套利和套期保值，从而推动更多新增资金参与到A股现货交易。
从海外市场发展看，美国股指期货推出之后，由于吸引了大量套利者和套期保值者加入，美国股市的规模和流动性都比往常有明显的提高，股市和期市交易量呈双向推动的态势。 而英国、法国推出股指期货后，也增加了现货市场的深度和流动性，对股市现货市场的发展和规模扩大，产生了一定的促进作用。
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