| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年04月19日 02:14 |
作者： |
李诗晗 |
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长盛基金社保管理部李诗晗
投资者期待已久的融资融券和股指期货推出，但市场在3000点附近已渐显疲态，上周五上证指数下跌1.10%，政府刺激性政策退出所形成的天花板似乎已将投资者的预期和赢利空间不断压缩；而与此同时，保护市场不下坠的地板也有相当的厚度，因此，市场的走向成了天花板与地板的PK.。
阻碍市场大幅上扬的天花板厚度不小，无疑，其中最厚的一层就是政策退出所形成的流动性紧缩，从而限制市场估值水平大幅提升。其次，对通胀不确定性的担忧也不断对多头的心理造成压力。目前，我们尚难对今年通胀水平形成明确判断，但既然政府已经在不断强化通胀预期管理，通胀问题就形成了另一层天花板。与管理通胀相联系的就是准备金率和加息问题，加息传言已多次袭击市场，也许真的加息实现后，利空兑现后，倒是我们观察市场多空力量对比的好机会。第三，经济增速下滑，逐步放缓的经济增速又形成了一层天花板。
既然天花板就在我们头上不远，那么我们脚下保护我们不下坠的地板是否足够结实呢？
地板的层次也不少，首先是上市公司利润的较快增长。无疑，对2010年上市公司利润28%-30%的增长预期是多头手中的一把厚盾，可是，伴随政策调整和国际形势变化，研究机构对利润增长预期已经开始纷纷下调，最厚的一块地板似乎开始松动了。
其次是估值水平不高。支持多头的第二个武器是估值水平。经过今年以来市场的下跌，目前沪深300指数PE大约在21倍左右，确实不贵。尤其是银行股动态PE也就在12-13倍左右。我们承认目前市场整体确实不高，但是仅仅是不高而已，并不意味着就是便宜得满地拣黄金的地步。而且，虽然银行、石化股便宜，可是在非典型性多头行情以及流动性趋紧的格局下，这些大象能否起舞何时起舞尚存疑问。更重要的是，目前作为市场结构性机会的成长型投资积累的泡沫已经越来越重。估值所提供的地板也并非那么牢靠。第三，融资融券和股指期货带来的机会有多大，一句话，它们提供了一种新的投资工具，但绝不意味着必然的投资机会。
因此，我们的策略仍如年初所言：“放松心态、放低姿态。”边走边看，看看是天花板离我们更近，还是我们更接近地板提供的安全保护。
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