| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年04月13日 04:18 |
作者： |
|
| |
广发证券电力设备/新能源研究小组
投资要点
●公司拥有业内最为领先的传动链技术。
●可能刺激股价的因素：1.短期因素：今年5月份的海上特许权招标；2.中期因素：集团拥有的风电股权注入公司几乎毫无悬念，实行高层股权激励后，今年业绩快速提升，或超预期；3.长期因素：集团整体上市资产注入，公司成就行业领先地位。
●测试预计2010年、2011年的EPS为0.98元和1.22元，目标价格为30元，如果能够实现集团风电股权成功注入上市公司，那么目标价格可以更高。投资评级“买入”。
●投资风险：风机质量影响整个行业发展。
风电业务全面开花
公司的风电业务包括直驱永磁整机机组和双馈风力发电电机。公司的两个产品都占据了市场主流地位，1.5MW双馈电机主要客户包括东方电气、国电联合动力、明阳电气、浙江运达等，几乎囊括所有国内行业的排名靠前整机企业。只要整个行业持续发展，公司的电机产品都将直接受益。
2009年公司双馈电机销售接近1200台，预计2010年可实现1500台的销售收入。公司的2MW永磁直驱机组相对于1.5MW的风机，一个5万千瓦的风场可以节省接近1000万的投入成本。随着国内风电场投资业主对投入产出比的越来越重视，公司的2MW产品在市场竞争中优势更加明显。目前整机在手订单已超过400台，预计全年将超过500台销售收入，甚至可能超预期，实现600台以上的销售。
行业龙头地位已显
公司发展前景非常广阔，预计未来2-3年将成为国内风电行业的龙头企业，主要原因如下：
1.具有业内最为领先的传动链技术优势。从目前国内风电行业发展现状来看，整机企业做的最多的工作是零部件装配实现销售收入，但整个行业发展的关键不在于目前获得多少订单，而在于对风电技术的掌握程度，特别是风机的核心部分：传动链技术的掌控能力。公司拥有国内领先的永磁电机的制造和研发能力，同时与美国铁姆肯公司成立合资公司生产主轴轴承。公司自主研发的风机电能转换核心部件变流器产品也实现量产，预计今年装机50台。公司的主导思想非常明确，就是通过研发和制造风机核心传动链上的各个关键零部件，掌握风机核心技术，实现在未来的发展继续做大做强。
2.具有全球领先的永磁直驱技术。收购Darwind公司对于整个国内风电行业以及对湘电股份公司具有重大意义。Darwind公司在大功率永磁风机上技术领先，缺乏制造能力，而湘电公司正好可以弥补这块短板。首先，Darwind公司可以通过公司来实现电机、机组的产业化，参与欧洲市场的竞争。其次，湘电公司可以吸收和消化Darwind公司在5MW永磁直驱上的技术，得以改进自己在2MW陆地风机、3.6MW海上风机的研发能力。
3.海上风电市场前景更加广阔。欧洲的陆地风电场投资已经接近饱和，海上风电场的竞争已经拉开大幕，逐渐进入高潮。今年5月份，我国将进行首次海上风电场的特许权招标，预计招标容量在20万－30万千瓦左右。在这点上，公司的永磁直驱风机拥有无可比拟的技术优势。就陆上风电场而言，双馈和直驱技术并无多大区别。但就海上风电场而言，直驱风机显然更适合。国外的巨头GE公司本来拥有3.6MW 双馈风机，但目前已经放弃该产品，转而通过收购Scan－wind公司，推出更适合市场的永磁直驱海上风机。公司的5MW风机产品拥有无可比拟的领先优势，将在欧洲、国内两个巨大的市场抢占市场份额，未来2-3年的增长空间非常巨大。
集团支持公司做强
集团的风电公司股权注入上市公司几乎毫无悬念，湘电集团公司拥有湘电风能的49%股权，这部分股权如果能够进入上市公司，将直接增厚EPS0.35元。另外，公司将在今年获得首50台风电专项补贴，预计获得5000万左右的政府财政补贴，这样可直接增厚0.2元的EPS。
集团响应国资委做大做强央企的目标，同时为了消除外界对上市公司和集团公司之间的关联交易的担忧，已经开始启动整体上市进程，并有望在2年内完成。2009年集团实现利润2.8亿元，拥有8.9亿元现金（上市公司2009年净利润为1.32亿元）。
盈利预测与投资建议
根据预测，公司2010年-2012三年的EPS分别为：0.98元、1.22元、1.7元，对应的PE分别是26、18、13倍。考虑到公司未来几年的高增长性，给予30倍的PE价格：30元，如果风电股权能够成功注入上市，那么目标价格将更高。给予“买入”评级。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
