| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年04月09日 04:48 |
作者： |
范彪 |
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证券时报记者范彪
类似于在多晶硅上的挫败，上市公司显然不是第一次遭遇。面对“暴利行业、新兴行业”，上市公司往往表现得比普通产业投资者更狂热和非理性，这显然不能仅仅归结为上市公司高管的能力问题。
通威股份宣布获注多晶硅资产的时间是在2008年2月，航天机电宣布上马多晶硅是在2008年5月，与这两家公司类似，不少上市公司上马新能源项目，都是在2007年底至2008年上半年前后，这个时段，几乎就是多晶硅价格最高的时候。在多晶硅高价的时候建设项目，或者收购多晶硅资产，成本显然相对较高，而行业一旦进入调整期，这种高投入的风险就暴露无疑。
最简单的理解便是，上市公司当时看到多晶硅行业太赚钱了，希望跟进去，赚一把，但由于对行业不了解，或者正好遭遇金融危机，于是，这些公司集体吃了败仗。事实上，这种跟风发财的动机显然存在，而且是主推力量，山西河南的煤老板、浙江的民企资金，都是如此。
不过，在上市公司这里，情况更为复杂一些。
在四川乐山市这个多晶硅项目密集的地方，乐山电力、川投能源这种地方国企背景的企业成为了投资的主导者。
多晶硅对地方GDP的拉动作用是显着的，多晶硅项目大干快上的背后，地方政府显然是主要的推动者之一。而上市公司的融资能力和资产规模，使得它们很容易进入地方政府的视野。假如以多晶硅价格50万元/吨计算，一个年产3000吨的多晶硅项目，销售收入就可达到15亿元。在乐山这种城市，如果没有多晶硅，很难有企业能做到15个亿。实际上，乐山在建和已经投产的多晶硅项目，远不止3000吨。
这一次通威股份剥离多晶硅，其实是早有机构规劝。近期媒体引述机构人士观点说，机构每次去调研通威的时候，都劝管理层将多晶硅资产剥离，因为机构认为它实在拖累了业绩。而查阅通威股份近期的资料就会发现，这家公司正在筹划增发。在资本市场，上市公司进行一个项目的投资，涉及的利益方更多，投资决策更容易受影响。而持股比例较大的机构投资者显然有很强的话语权。
在多晶硅行业狂热的时候，上市公司投资多晶硅，显然容易引起二级市场积极响应，从而给机构投资者带来不菲的收益，而行业步入低谷的时候，机构投资者就坐不住了。对于多数机构投资者而言，它们不会像产业投资者那样看到几年甚至十几年，他们要的是二级市场的快速收益。
以资产注入方式进军多晶硅的上市公司，由于资产往往来自于大股东等关联方，而关联方往往是在市场景气度较高的时候，让上市公司接手，因为当时的收益是可以预期的，其他股东也容易接受。这种现象，不仅仅是多晶硅行业的独有现象，房地产、汽车等周期性行业表现也很明显。
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