| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年03月05日 03:59 |
作者： |
周健 |
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———3月份转债投资策略
海通证券周健
从海外公布的PMI数据来看，则是一片向好，显示主要经济体经济增长延续，而且消费、就业等数据也有转好的迹象。总体来看，宏观经济大环境有利于股市，变数在于经济数据的短期波动、通货膨胀或是退出政策的进度，以及未来经济增长放缓或者步入正常波动区间后市场走势及投资策略上的转变。
回顾去年底，资金对于一季度市场走势比较乐观，市场普遍认为流动性充裕、业绩报喜以及融资融券、股指期货等事件性冲击都会利好股市，大盘股将接棒小盘股继续带领市场上行。但是到一月份，央行突击提高存款准备金率，显示出其对流动性过剩以及通胀的担忧，之后政府多次提到调结构、改变增长方式的重要性，一致预期的前高后低难以实现，所以机构对激进的仓位和行业配置进行主动调整，造成一月份市场急速下跌。
在市场消化了部分负面消息的影响后，经过二月份的缩量调整，投资者资金仓位和对市场的判断也逐步回归理性，大盘在2900点寻到支撑，随后出现一波明显反弹，但成交量还没有恢复到年初的水平。
三月份，短期市场比较关注的几点有：上市公司年报和季报，融资融券和股指期货推出进程，两会等等。政策方面可能会出现一段真空期，但年报、季报和事件性冲击会给市场带来一些刺激，市场维持震荡上升的可能性较大。
从转债市场相关行业的表现来看，钢铁、化工、机械、造纸都属于周期较强的行业，随着海外补库存周期的延续，产品价格和出口情况有明显改善，对行业收入和利润形成利好，最近化工品、机械、造纸等板块的基本面已经有所反映，短期这种状况可能还将延续，进而会对股价形成影响。
二月份，转债市场的走势略好于正股，提前出现反弹，主要是因为前期市场过度下跌。经过一月份调整后，市场溢价率和风险指标都有明显回落，过度激进的市场预期得以修正，市场情绪暂时稳定。考虑到目前市场的股性和股债相关系数仍然较高，投资者仍能通过转债享受到正股市场上涨带来的收益，但是难度也在上升，盈利空间明显不如去年。
从目前转债市场的估值水平和结构来看，市场风险已得到缓解，转债跟正股之间的走势将再度同步。个别品种的价位比较合理，如唐钢转债，但是短期缺乏实质利好因素，博汇转债、新钢转债的溢价率也具有一定吸引力。建议投资主线围绕产品价格和公司业绩预期，在估值相对合理的品种中挑选投资标的，可重点关注新钢转债、厦工转债和博汇转债。
三月份新债集中进入转股期，赎回条款也启动，大部分新债的正股价格都在转股价值上，但上浮比例各有差异，如龙盛转债和西洋转债已经超过30%，安泰转债、王府井转债和厦工转债在6%-11%的水平，博汇转债仍处于价外。此时发行人推动转股的意愿一般都比较强，所以可以关注中段品种的一些机会，对价格已经满足条款的品种要注意溢价率上升的压力。
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