| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年02月22日 01:41 |
作者： |
顾惠忠 |
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春节前和长假期间，中国和美国脚跟脚地上调存款准备金率和贴现率。货币政策向来是组合拳，中国短期内两次上调存款准备金率后，加息是否接踵而至？投资者可从出口增速、商品期货价格及猪肉价格涨幅这三大风向标作出判断。
一看出口增速
1月份，我国出口1094.7亿美元，增长21%，超过去年12月17.7%的同比增速。这也是出口长达一年多的负增长之后，连续两个月同比正增长。
进出口贸易对CPI有着重要影响。首先，我国贸易商对外仍没有很强的议价能力，出口快速增长不一定会推动出口价格上升，却可能会带来原材料价格上涨；其次，出口必然会带动进口，尤其是原油、金属等初级产品的进口，在人民币盯住美元的背景下，国外商品上涨会通过进口传导到国内；第三，出口快速增长会带来外汇占款增长，外汇占款的增长对应人民币就是净投放，同样会带来通胀压力。
据宏观调控部门的模型预测，如果GDP、真实M2和出口数据分别为10%、18%、10%的话，国际原油价格以85美元计，则2010年各季度CPI分别为2.4%、2.9%、2.8%和2%，全年为2.6%；如果其他条件不变，出口增速升至15%、20%，则全年CPI为3%和4.6%。可见，在宏观调控部门的观察中，出口增长是考量通胀的一个重要指标。那么，如果接下来的几个月出口保持20%以上的增速，就值得注意了。
二看商品期货价格
预期未来商品价格的期货与现货有着非常高的正相关性。商品期货从2008年底重演牛市，主要原因是通胀预期和重建库存，现货尽管真实性需求不足，但因为期货的影响，价格上涨也较快。
上一个月，期货达到阶段性高点后持续回调。而春节期间，原油、伦铜等外盘商品期货出现了一波较强的反弹，如果这波反弹演变为新一轮上涨，则将引导初级商品价格相应上升，从而推动通胀。所以，投资者在铜、原油等主要初级商品期货回到1月份高点时就要注意，而接近上波牛市峰值时更应警惕。
三看猪肉价格涨幅
在我国CPI的结构中，食品占据1/3的权重，其中猪肉的占比最高。据专家测算，猪肉价格上涨15%，CPI相应地上涨1%左右。
据农业部发布的数据，去年12月全国生猪存栏4.69亿头，仅比11月增加0.67%，较上年末增长1.32%。这样的增长率如果碰到疾病流行，会导致猪肉价格在短期内快速上涨。生猪价格波动带有明显的周期性，一般是三年一轮回，2007年到今年正好三年。
春节前，人们判断暂时不会加息的一个理由是节后主要商品价格会回落。现在看来，这一因素极不确定。从时间窗口上看，如果二季度CPI非但不回落甚至反而上涨较多，加息的概率就大了。投资者可以从上述三方面提前观察二季度CPI是回落还是上涨，然后得出自己的判断。
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