| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年02月12日 04:11 |
作者： |
付娟;王禹媚 |
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电视市场正在经历一个新的技术环境，各家厂商对不同技术方向的理解和定位，是否会像当年从CRT进入平板时代一样，对TV未来的行业竞争格局产生重要的影响？
新技术的不断涌现，加快了TV产品的更新速度，对黑色家电行业带来两方面的影响：一方面，提升估值。产品加速更新扩大了需求空间，突出电视机向消费电子演变的特性，估值取向由耐用消费品向消费电子转变。另一方面，影响厂商竞争格局。随着新技术和新功能的增加，更好满足消费者家庭娱乐功能成为电视机竞争的核心方向，对新技术的战略布局、产品力和市场应变能力，都将进一步分化各品牌的竞争力。
LED电视已成为公认的发展趋势，今年加速渗透将强化品牌分化趋势。LED电视凭借比CCFL背光电视更亮、更薄、更节能的优势，定位为液晶电视的高端产品。得益于成本的降低和主流厂商的力推，LED电视今年将进入加速渗透期，预计全年LED内销量将达到600万台左右，渗透率超过15%，而收入和利润贡献远高于这一比例。在LED电视领域提前布局的厂商，将再次演绎LCD替代CRT时期优势厂商量利齐增的故事。本土品牌海信和创维LED布局最为完善，将受益最多。
3D电视短期技术和产业链仍未成熟，长期将成为显示革命的主要方向之一。技术不成熟、行业标准缺失和产业链不完善，是3D电视发展的主要障碍。下游3D内容需求的火爆，将加速3D电视的发展，预计2013年后随着产业链和技术的成熟，出货量占比将达到10%。3D电视的普及或将重新影响行业竞争格局，日韩和PDP电视主推厂商都想借助3D电视寻找竞争优势。未来3D电视的发展将带动3D机顶盒与主动式3D眼镜两大配件市场。
“三网融合”给互联网电视的发展铺平了道路，上游内容平台的薄弱也给整机厂商利用现有百万级用户平台，向上游渗透提供了空间。之前上游内容制作和传输网络的制约，使得互联网电视名实不符。三网融合解除了内容与渠道瓶颈，未来三年，前三大品牌能累积700万以上的互联网电视用户，整机厂商将向上游发展自有用户平台，提升附加值、寻找新的商业模式。
目前黑电企业的平均PS是0.5倍，处于历史低点（历史上长虹的PS曾经达到3倍），也远低于白电的1.7倍，随着黑电企业利润率的上升，PS存在较大的上升空间。由于黑电企业在2005-2008年整体利润为负，所以历史PE的可比性并不强，PS可能更具有代表性。从PE角度看，目前黑电板块相对于大盘的PE是1.4倍，仍低于历史平均水平，绝对PE为24倍，离市场对消费电子类股票30倍的平均PE还有一定空间。
投资建议：看好黑电行业景气持续上升。黑电行业PS接近历史低点，前期市场波动中，黑电表现较强，并且估值有突破耐用消费品属性的倾向。建议关注各品牌对新技术新趋势不同布局所带来的分化。依次推荐2010年LED加速渗透最受益的海信电器、中国最大的数字机顶盒供应商四川长虹和积极推广互联网电视的TCL集团。
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