| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年01月27日 04:32 |
作者： |
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国元证券研究所杨培龙
投资要点
●公司主要产品市场需求仍将持续增长。同时，公司利用技术、成本优势继续承接国际订单转移。
●公司坚持大客户策略，拓展多媒体应用产品。而政府支持、技术通用促进公司进军LED行业。
●预计公司2010、2011年每股收益分别为0.84元和1.11元，给予“推荐”投资评级。
歌尔声学(002241)产品主要包括两大类：微电声元器件和消费类电声产品。产品的下游应用，主要为手机、笔记本电脑、消费电子。随着经济状况逐渐好转，市场需求回暖，公司主要产品的下游需求将保持持续增长。
承接国际订单转移
公司的竞争优势，主要体现在技术优势、低成本优势、快速响应能力和优秀的生产管控能力。公司在声信号处理技术、短距离无线通信技术、MEMS技术、产品测试方面具备较强的技术优势；通过对产业链的整合，公司实现原材料、磨具、生产线的自制，从而有效降低生产成本，此外，当前国内企业通过政企合作产生的低成本优势，也是国外企业所不能比拟的；公司采取柔性生产方式，能够按照客户的需求，快速调整自己的生产线；公司严格按照ISO9001、TS16949 等国际标准对生产过程进行质量管控。
由于具备上述竞争优势，公司才能够把握机会承接国际订单转移。受经济危机的影响，2009年上半年，缤特力关闭在苏州的蓝牙耳机工厂，将订单全部转移给歌尔声学。预计未来这种国际订单转移的趋势还将继续，公司也通过增发进一步扩大手机用数字麦克风、微型扬声器/受话器、数字音频产品的产能。
坚持大客户策略
公司坚持不为山寨本、山寨机供货，客户以世界知名企业为主，当前主要客户为三星、LG、缤特力、星电等。2009年公司开始为诺基亚提供数字麦克风，未来将逐步加大在诺基亚的市场份额。此外，公司还计划在日本设立分公司，以加大对日系客户如索尼等的拓展力度。
公司始终坚持大客户策略，深耕行业高端客户，不断增加供应国际大客户的产品种类，为行业高端客户提供一站式解决方案。如公司与三星的合作不断深入，不仅为三星提供微型驻极体麦克风、微型扬声器/受话器和蓝牙耳机等电声产品，还积极寻求在液晶电视的LED背光封装、3D眼镜方面的合作。公司加强与微软、索尼等公司的合作，推动电声元器件的数字化产品、模组类产品以及数字音频产品等在电脑周边产品、家庭娱乐平台、商用会议系统等产品领域的应用。受到3D电影成功的影响，2010年掀起了一场视觉革命。目前Sony、Pana－sonic、Samsung、LG及Toshiba等许多电视大厂均欲进军3D电视领域。公司计划为三星开发3D眼镜，产品上市后预计单价在100元左右。
积极进军LED领域
目前各地政府都在积极推动LED产业的发展，而公司作为潍坊市的一张“名片”，必然会获得当地政府在订单以及其他政策上的支持。公司LED主要以下游封装和应用为主。由于公司当前所拥有的MEMS封装技术、SMD贴片技术和磨具制作技术与LED封装应用中技术和工艺有相似性，多数生产设备也可以通用，从而为公司进军LED领域提供了诸多便利。2009年公司收购潍坊华光新能电器正式进入LED封装领域，此外，公司还通过引入新普光（Formo Light）等加强在人才和资源等方面的整合。
2009年公司在LED业务上实现收入616万元，主要以LED路灯和显示屏为主，2010年公司将加大在LED业务上的投入，预计其收入能达8000万元左右。
盈利预测与估值
预计公司2010、2011年每股收益分别为0.84元和1.11元。考虑到公司在微电声领域强大的竞争能力以及未来良好的成长性，给予“推荐”的投资评级。
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