| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年01月15日 05:17 |
作者： |
郑旻 |
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国元证券郑旻
依靠强大的实际控制人华中科技大学近几年地扶持，华工科技（000988）通过资产梳理与资源整合，最终确立华工激光、华工图像、正源光子、高理电子为骨干企业的激光设备、图像防伪、光器件、敏感元器件四大块业务。如今这四块业务不仅已在国内具有领先的技术优势，更受产业政策扶持，将迸发出更大的潜力。
激光加工业务前景广阔
2007年11月，公司重组团结激光、光谷激光，发起设立一家专门从事大功率激光器及激光切割业务的新公司———华工团结。重组后，在激光加工系列成套设备方面，公司形成了华工激光和华工团结两大激光业务板块。
通过激光产业重组，在行业2008年需求不景气的情况下，公司激光收入仍保持25.6%的增速。公司激光加工及系列成套设备主要包括大功率激光设备、中小功率激光设备及其它激光设备三类。高功率激光配套设备产品在2008年的营收是4.1亿元，占激光设备总收入的77.5%，该产品当前为激光设备项下增长最快比重最高的产品。而公司在高功率激光领域具有很强的竞争优势，大功率切割和焊接国内市场占有率60%以上。
激光全息防伪印刷业内龙头
公司激光全息防伪系列产品收入主要来自图像分公司及华工图像，最近三年占主营业务收入的比重分别为12.91%、14.47%和14.52%。公司下属华工图像是国家海关总署试用防伪标识的唯一的生产企业、是中盐总公司、国家烟草专卖局、原轻工部、卫生部和公安部使用防伪产品的重点生产企业。现在公司收入85%左右来自国内烟草企业，极为稳定，公司除巩固现有客户优势地位外，还积极向医药、日化领域、酒类企业进行拓展。
华工图像烫印（分为定位烫、乱烫两种）竞争优势极强，其中技术含量较高的定位烫，市场占有率达50%以上。而华工图像防伪产品毛利率一直保持较高水平，2009年上半年毛利率为46%。
光通信器件迅猛增长
公司光电器件主要由子公司正源电子提供。
华工正源已建成国内最先进的批量有源器件和光模块生产线，在此基础上开发、生产具有自主知识产权的各种新型光电器件和模块。公司产品中核心部件半导体激光器和半导体探测器全部由公司自制，具有自主知识产权，是国内唯一一家能批量生产半导体激光器的企业，也是目前国内光通信器件行业唯一一家拥有从芯片外延生长、管芯制作、器件、模块批量生产全套工艺生产线的厂家。公司下游客户主要为国内外通信系统提供商，销售收入占比前3位的客户分别为阿尔卡特、华为、中兴，三家销售收入占比超过50%。
敏感元器件受益家电增长
公司敏感元器件由新高理电子公司提供，后者专门从事PTC（正温度系数）和NTC（负温度系数）系列热敏元件的研制、开发和生产，目前年生产能力超过一亿只，是国内最大的热敏元件生产厂家之一。
公司在空调行业NTC供应商中规模最大，市场占有率达到80%，供货占比在格力电器超过70%、美的空调超过90%（2010年独家供货）。公司与国内公司相比具有规模优势，与国外公司相比具有成本优势，同时公司研发设计及能力配套，并在大部分厂商设有事业部，产品结构反应快，能充分适应客户需求。综合考虑空调及其它行业销售情况，预计2009年公司NTC业务收入在1.2亿元左右，而2010年冰箱、汽车行业将有所突破，空调行业海尔可能规模供货，整体有20%左右的增长率。
盈利预测
预计华工科技公司2010年和2011年的主营业务收入分别为18亿和26亿，主营业务贡献的EPS分别为0.45元和0.78元。加上股权投资收益和政府补贴，预计2010年和2011年归属母公司净利润分别为2.78亿和4.16亿，对应每股收益为0.68元和1.02元。鉴于公司的行业地位和技术优势以及估值情况，我们给予其2011年盈利的30倍PE估值，该股目标位可达30元。
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