| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年01月04日 05:26 |
作者： |
徐林明 |
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华宝兴业基金管理公司 徐林明
“风格转换”成为近期资本市场热度最高的话题，而从A股市场历史上看，“风格转换”还从没有像今天这样受过这么多市场各方参与者的大讨论和重点关注。去年8月份以来，大盘股表现持续弱于中小盘股票，在中小盘股指数创年内新高的背景下，低估值的大盘蓝筹股开始受到市场的关注。
如何看待这一现象呢？我认为，行情的进一步演绎离不开大盘蓝筹股，而对风格转换的讨论一定程度上为大盘蓝筹股行情奠定了“群众基础”。
市场对于风格转换逻辑的讨论已经比较充分了：中小盘股相对大盘股的溢价率创历史新高、中小盘股走强的时间超4个月、大盘股已经具备走强的必要条件……但由于对明年流动性的担忧，再加上宏观经济结构调整的背景预期，市场对于大盘股的行情又充满怀疑和分歧。
这就是市场，永远存在分歧，但往往机会总是在分歧中产生。事实上，朴素的市场规律往往是我们面对市场更好的策略。风格轮动属于市场运行内在规律；Buy low,sell high!（低买，高卖）可能是投资的最简单常识，但也是最高境界。
2009年12月3日，以中证500为代表的小盘股相对中证100为代表的大盘股的估值溢价率超过200％，创历史新高，小盘股的行情到达极致；12月4日，中证100指数大涨2.70%，而中证500指数大跌2.51%，拉开了风格转换的序幕；其后，中小盘股和大盘的表现震荡，但根据我们金融工程部风格轮动模型的测算，平滑处理后的大盘股指数已经连续3周走强，风格正在转换过程中。可能后续的风格转换过程仍会有反复，但趋势已经是明确的。
2010年中国资本市场的一件大事可能就是股指期货的诞生，种种迹象表明它的步伐已经越来越近；而融资融券预计更可能会在股指期货之前面世。根据国外市场的实证结果，股指期货和融资融券的推出都将增加大盘蓝筹股的需求，推升其估值水平。大盘蓝筹股流动性溢价的触发时机已临近。
展望2010年，大盘蓝筹股行情的“天时、地利、人和”氛围已逐步具备，大盘蓝筹股行情的上演将是大概率事件。
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