| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年12月07日 04:39 |
作者： |
唐 定 |
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由于中央经济工作会议召开在即，以及11月份经济数据即将出台，机构上周以观望为主而操作谨慎。债市前期的阶段性小牛行情暂告一段落，市场收益率水平多小幅上行。国债收益率变化不大，多数券种收益率变动幅度在1BP至2BP，但值得关注的是，新上市的超长期品种50年国债090030上市即遭遇机构折价抛售，最高成交收益率达到4.39%，其对应成交净价居然折价达到1.8元之多，超长期品种定价过高的巨大风险暴露无遗。央票方面，收益率小幅上行，成交活跃的08央票17、08央票23及08央票47等品种均有3BP以内的上扬。金融债3年以内上行5BP左右，中长端变化较小。
11月份经济数据将于本周公布，市场普遍预期较好。我们预计固定资产投资增速仍将保持33%以上的高位增长，消费将稳定在16%左右，进出口继续改善，宏观经济上升态势不改。同时，我们预计11月份CPI同比增速将在0.3%左右，在连续9个月增速为负值之后首度转正。
若仅从数据分析，债市面临一定压力，但我们认为收益率水平大幅上行的可能性不大。从基本面来看，市场预期已发生微妙变化。前期市场对经济复苏与通胀的担忧高度一致，而近期却大为改观。目前多数机构预计明年GDP增长难以超过10%，而CPI增速不会超过3%，从近年来的历史来看，仅达到均值水平。从政策面来看，中央高层在多个场合均指出要坚持把保持经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同时，此前美联储均强调将在较长时期内保持低利率水平，加之迪拜危机的出现，预计全球的宽松利率政策退出都将非常谨慎，央行对流动性的管理在相当长的一段时间内还是会以数量工具为主。从资金面来看，12月份公开市场到期资金高于11月份，而明年一季度还将有超过1.4万亿到期资金，考虑到至明年一季度债券发行量均处于年内低谷，机构配置压力将明显加大。
因此，我们认为，后期债市存在一定机会。与目前接近历史低位的基准利率和较低的物价水平比较，目前中长期利率产品的收益率已经超过历史均值的水平，具备配置价值。而由于银监会已将银行最低资本充足率要求从原来的8%提高至10%以上，加之交易商协会再度上调短融及中期票据的发行利率下限，预计年内信用产品的需求依然不太乐观。
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