| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年11月28日 03:19 |
作者： |
元一 |
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元一
又是传闻惹的祸？
本周沪深股市出现大跌，很大程度上与中行融资千亿的市场传闻有关。据称，中行再融资计划和银监会13%资本金要求的传闻，使银行业补充资本金再度成为焦点，直接导致了周二市场的大跌，动摇了多头的信心。从上证指数自2639点以来的走势看，虽然上涨趋势得以维持，但很明显多头的底气不是很足，腿脚不是那么稳健有力。而市场传闻无疑抽掉了多方的一块垫板，打开了洪水下泻的缺口。虽然银监会已正式否定了此消息的真实性，工行和建行也明确表示短期内没有巨额再融资计划，而中行表示即使有再融资也并非短期内火烧眉毛的应急举措，更多是为了今后的扩张和发展提供后劲。但市场明显感到了风雨欲来的压力，对于资本充足率的担忧无法消除。
其实，市场传闻只是提前聚焦了市场潜在的担心。也就是说，这样的事迟早会出现。因为从理论上讲，银行大规模再融资具有内在逻辑：随着经济刺激政策和宽松货币政策实施而来的大规模投资，使得银行的信贷规模超常规急剧扩张，贷款的潜在风险将上升。为了保障金融体系的稳健运营，提高资本金比率是题中之义。在这样的逻辑面前，否认是无济于事的，差别只是时间先后问题。而对市场而言，预期起着决定性作用。
再融资构成压力？
问题的真实性质，在于再融资是否真的会构成巨大的压力。眼下的传闻，无疑让人联想到中国平安2008年的融资计划及其产生的可怕后果。而且，自今年6月以来，包括浦发银行、招商银行以及深发展等6家股份制银行先后已经或计划融资达1030亿元。如果再加上中、工、建等金融巨头，融资规模之大，市场负担之重，市场因此调整，也不是不正常。不过，说到底，融资只是市场调整的藉口。
因为第一，无论是IPO、增发，还是配股，只要能扩张公司的经营，提升企业的利润，再融资就不会降低公司股权的含金量，不会成为股价下跌的原因。第二，银行资本金的扩充有多种方式，比如发债，比如用利润补充等等。而听风就是雨的做派，不仅表明思维的狭隘，而且表明这样的选择逃不出即性之作的窠臼。第三，至于再融资会使市场面资金紧张，那更是经不起推敲的，是张冠李戴和逻辑混乱的表现。
因此，再融资的风波虽然一时浪高万丈，但随着思考的深入，滔天浊浪会慢慢趋于平静。
风格转换的阵痛
其实，市场远比我们想象的要复杂。周二开始的大跌可能还有其他更多的原因。其一，B股带头大幅下挫。一直以来，B股市场习惯性地被视作为市场的风向标，周二下午B股一度全线跌停，诱发市场对政策面的种种猜测和担忧。其二，虽然今年的中央经济工作会议未必会有大的意外，但在对明年经济政策没有定调之前，市场选择适当的等待也在情理之中。其三，数据显示，从上周开始，基金在经过连续4 周的加仓后，开始出现主动性减仓。由于目前基金仓位普遍处于高位，为了应对随股市上涨而来的赎回压力，基金不得不被迫减仓。虽然这并不能表明机构已经开始看空后市，但基金的大规模减仓不可避免会带来市场的震荡。其四，近一个月题材股疯狂上涨，尤其是小盘股表现惊人。小盘股指数已经超越了6124点的水平，积累了大量风险。在这样的背景下，见风是雨的调整可谓水到渠成。
就政策取向与经济趋势而言，在可预见的时间里，我们比较有把握的有两点：一是银行股目前的估值都不高，在目前价位就偃旗息鼓的可能性不大；二是动态来看，在一轮经济复苏周期的初期，银行业绩的增长有保障。
相反，我倒更愿意相信这种调整是市场风格转换的插曲，混合着外围突发事件的冲击，调整之剧烈出人意料。近一个月来，题材股、概念股十分活跃，涨势喜人。与此同时，蓝筹股、权重股的表现相对疲弱。两者之间的“剪刀差”越来越大，市场风险偏好的变化自然会出现。而题材股的调整与由银行再融资引发的以银行股为代表的蓝筹股、权重股的调整交合在一起，使得局势更形复杂。在这个过程中，本来应该调整的题材股反而因一些浑水摸鱼的力量而更加活跃，银行股因融资压力而步履更加沉重，这样的怪局会使人迷失在风格转换的曲径中。
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