| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年11月23日 04:52 |
作者： |
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尽管有进一步证据显示经济已逐步复苏，但信贷紧张问题仍然困扰着美国企业和消费者。美联储最新的高级贷款主任调查显示，美国商业银行仍在继续收紧放贷标准，只是收紧的幅度有所放缓。
有17%的受访对象表示正收紧消费者的贷款标准；14%的受访者表示正收紧大中型企业的工商贷款标准；而表示收紧小型企业贷款标准的人数则更多。这种结果与另一项由美国独立企业协会所进行的调查遥相呼应。该协会在调查10月份小型企业乐观指数时发现，由于信贷供应缺乏，小型企业扩张业务面临掣肘。
事实上，不仅信贷供应继续紧张，就连需求也依然疲弱。在美联储的调查当中，有35.7%的受访对象表示，大中型企业的贷款需求有所回落；24.5%的受访对象表示，消费者的信贷需求也出现走软，该比例甚至超过了上一次的调查。
虽然抗拒冒险的银行或会减少向家庭和企业贷款，但购入政府债券的金额却见急升。过去三个月美国的未偿还商业银行贷款及租赁缩减2.3%，但同期银行购入的国债金额却增加超过5%。私营范畴借贷疲软，经济复苏缓慢，以及环球储蓄率上升，全都有助债券收益率维持低企。此外，亚洲新兴国家的外汇储备回升，大部分也都已用于购买美国政府债券。
对于投资者来说，或许应该留意未来的风险形势。假如经济确实改善，企业确实开始加快投资，银行界确实开始承担更多风险，以及政府面对来自私营范畴的资金竞争加剧，那么债券收益率上升很有可能会对经济前景构成更大威胁。因为即使家庭储蓄率继续上升，但国债在家庭资产中所占比例相对微薄，说明这个资金来源对明年预计高达15,000亿美元的赤字只是杯水车薪。
也许正是鉴于此项风险，加上现时实质收益率异常微薄，美国或会开始延长所发行债券的年期，而现时的年期仍远低于平均水平。事实上，上周拍卖的810亿美元债券当中，属于10年期和30年期的债券仅刚过半数。
尽管从政府观点出发情有可原，但此项策略可能会对经济构成风险。即使银行购买量不虞大跌，但供应大增却可能会将长期私人利率推高。虽然长期收益率的温和上升可以被当作是经济复苏的证明，但一旦急升却会令人怀疑经济复苏能否持续。
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