产业结构变迁指引战略投资方向 从中美比较看长期行业配置思路 |
| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年11月21日 02:20 |
作者： |
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国泰君安策略团队
临近岁末，大家都开始回顾2009，展望2010，我们注意到：在“保增长”逐步让位于“调结构”后，市场也更关注“调结构”带来的中长期投资机会。我们用中美比较的思路，从产业结构变化、市值占比变化、资产收益能力、产业集中度等维度去分析跨周期的行业配置思路。
美国在二战后登上了资本主义世界的高峰。以原子能技术、宇航技术、电子计算机技术发展为标志的新科学技术革命，在美国兴起并推动美国经济高度现代化的发展。加上美国现代企业组织的新发展，美国成为高度现代化的超级大国，并开始向后工业社会和信息社会转化。我们重点观察了二战后美国经济中各部门地位的变化，可以发现：伴随着新技术革命和美国社会的后工业趋势，经济中信息技术、医疗、金融、地产、商业服务等部门占比在持续上升，而传统的农业、采掘、建筑、非耐用品等部门占比持续下降。
国民经济产业结构的深刻变化，在证券市场得到相应的体现。我们观察标普500各细分行业指数，从1947年到2007年的60年间表现，行业指数涨幅最大的行业主要有：烟草、飞机、电气设备、证券、医疗器械、煤炭、石油天然气、休闲服务、医药产品、计算机、银行等；而公用事业、农业、钢铁、造船、纺织服装等传统部门涨幅落后。房地产板块也涨幅落后，主要是因为美国在二战前就已经完成了大规模城市建设，尤其是从1980年代开始，地产行业在GDP的比重出现持续下降。
从1990年代以来，中国经济中第三产业对GDP增长的贡献率已经持续上升，而第一、第二产业的比重在持续下降。基于此，从长期经济产业结构性的变化角度出发，资本市场更多的战略性投资机会应该在迅速发展的第三产业中。从第三产业细分行业的国内生产总值指数看，金融、住宿餐饮和房地产是增长最为迅速的细分行业，尤其是金融行业。
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