| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年11月10日 04:04 |
作者： |
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东航国际金融（香港）
尽管自10月下旬以来，恒生地产指数的表现一直落后于大市，但近几日中资地产股的表现却是可圈可点。恒大地产（03333.HK）在上周四上市首日报收于4.7港元，涨幅达到35%，成为9月底内房股集体沉沦之后表现最为靓丽的新股之一；虽此后小有回调，但本周一仍旧创出4.85港元的新高。受其影响，之前深幅跌破发行价的华南城和恒盛地产亦出现5%以上的反弹。有消息称，近期招股的龙湖地产至11月8日亦已达到8倍的国际配售集资额度，基本提前锁定7.1港元的发行价格上限，其中不乏知名机构投资者10亿美元以上的巨额订单。
虽然近期内房股在恒大地产带动下表现出色，但需要注意的是，恒大地产表现在很大程度上和市场认为其发行定价较低而本身素质较好有关。由于高盛给出2010年预计收益77亿元（人民币，下同）左右的估值报告，以此测算其发行市盈率仅有6.8倍，大幅低于内房股平均25倍左右的算术估值水平，但假如以2009年的预期10亿元收益计，其发行市盈率就显得偏高，这一点可能是目前普通投资者忽视的一个问题，如果未来恒大地产受到内地房地产政策影响，导致收益不及预期，则将存在着很大的估值风险。
恒大地产和龙湖地产之所以受到市场热捧，其主要因素在于其拥有充足的土地储备和较高的市场地位，给予投资者以较大的想象空间。相比而言，其他的内房股在资源和品牌效应上都显得较为逊色。近期大量内房股赴港上市，估计其他的内房股仍然会遭遇到投资者申购热情不足的问题，强者恒强的格局将会逐步得到更为明显的体现。
10月份的内地房地产市场重新升温也是内资房地产股出现较好表现的一个重要因素。根据统计，扣除月初的假日影响外，包括上海、北京在内的房地产交易量在该月均出现了大幅上升，而成交价格则维持高位，由此也促成了近期投资者目光转向内资房地产股。但需要指出是，与香港本地房地产股类似，今年以来内地房价大幅走高，内资房地产股在年底或将面临政策调整的问题，去年底以来实行的交易税费优惠和利率下限7折可能于明年被取消，政策对于房地产商的扶持力度也可能出现下降，而对于交易税费和利率优惠取消的担忧正是造成内地房地产市场10月份反常火爆的一个重要原因。此外，一旦内地严查囤地并施加高额处罚，拥有较多土地储备却未能及时开发的内资房地产商亦将面临相当严峻的挑战，这一点也是内房股的投资者所必须关注的问题。
综上，内房股在恒大地产走高的带动下仍有一定的市场机会，而年底内地房地产在政策不明情况下所促成的高成交量也将为市场提供短期炒作的借口，但投资者切勿忽视内房股可能面临的政策性风险，一旦内地房地产政策大幅调整，则内房股很可能和近期的香港本地房地产股一样将遭遇极大的抛售压力。
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