| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年11月03日 03:48 |
作者： |
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作者：国海证券研究所
创业板首批28只个股首日高开高走的走势应在市场意料之中，但盘中一度爆炒的程度又在意料之外。虽然大部分个股首日收盘价较当日最高价均有20%多的回调，但市盈率高企的创业板在第二个交易日即昨日再度大幅下挫：28只个股，跌停的多达20只，平均跌幅高达8.15%。创业板还有多大的回归空间成为目前市场关注的焦点。
常规估值法不适合于创业板
主板主要服务于即将或已进入成熟期、盈利能力强的企业；而创业板以成长型创业企业为服务对象，重点支持自主创新企业。这些企业的成长性特点突出，在技术创新、经营模式创新方面非常活跃。但往往成立时间较短及规模较小。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，它的成长性和市场风险均要高于主板。
由于创业板上市公司经营历史往往较短，未来业绩增长具有较大不确定性，加之新经济、新模式企业的发展往往具有非线性特征，运用传统的估值方法可能很难对这些企业作出准确的价值判断，由此带来投资上的价值估值风险将会高于主板。
从周边创业板看，创业板市盈率较其主板市盈率往往高出近一倍，如NASDAQ、KOSDAQ、香港创业板的目前市盈率分别高达45倍、30倍、43倍。
创业板的估值应辩证看待
截至昨日收盘，以2008年报业绩计算，28只创业板股平均静态市盈率高达102.74倍，估值“泡沫”严重。但百里挑一的28只首发创业板公司均是细分行业中具有核心竞争力的高成长公司，因此投资者对其估值应用发展的眼光看待。统计显示，已披露的2009年三季报业绩显示，28只公司2009年前三季度净利润较去年同期大幅增长了50.07%。据WIND系统的预测，这28只公司2009年净利润同比增长约为44.1%，2010年同比增长仍可高达36.2%。即若按2009年预测业绩计算，目前28只新股市盈率即大幅下降至71.29倍；按2010年预测业绩计算的动态市盈率仅有52.34倍。
创业板到底跌到什么价位才会企稳？众所周知，已在中小板上市的不少个股原本是准备在创业板上市的，因此中小板特别是今年上市的中小板新股可作为创业板的股价参考坐标。
统计显示，截至昨日，以2008年度业绩计算，全部中小板个股以及今年在中小板上市的27只新股静态市盈率分别为46.95倍、62.96倍。另据WIND系统统计，全部中小板个股以及今年在中小板上市的27只新股2009年净利润（预测）同比分别仅增长11%及17%，成长性明显低于创业板28只首发股。
因此，考虑到这28只首发股的高成长性，我们认为创业板会较中小板有30-50%的溢价，即85倍左右的静态市盈率（按2008年度业绩计算）可能会被市场接受。即按目前中小板及主板的点位计算，创业板大约还有15%的回归空间。当然，创业板的回归不会一步到位，需要一个反复的时间过程。
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