| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年11月02日 03:39 |
作者： |
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———长盛量化红利股票基金价值分析联合证券金融工程团队
目前我国机构投资者大多倾向于通过公司基本面分析来选择股票，通过研究员深入分析宏观经济和微观基本面等来预测公司业绩，评估股票价值，然后进行投资决策。相对而言，量化投资不是通过“信息和个人判断”来管理资产，而是遵循固定规则，由计算机模型产生投资决策。
量化策略的投资方式将历史性的改变目前基金行业的“生产方式”，同时，通过客观的量化模型去准确捕获市场波动所带来的超额收益。即将发行的长盛量化红利基金将充分发挥基金管理人的数量化投资研究和决策优势，值得关注。
收益优势
贪婪和恐惧是人性不可避免的弱点，行为金融学研究表明在面对不确定的市场状况下，投资者通常会表现出不理性，并重复作出次优的投资选择。量化策略是以定量投资为主，用纪律性较强的精细化定量模型，代替了基金经理或分析师在定性层面的主观判断，因此极大的消除了行为偏见，使投资业绩较少受到个人“熟悉度偏好”的影响。从表面看来，在一些波动起伏的市场状态下，量化投资时常做出有悖于投资者主观判断的投资决策，然后诸多实证表明，长期而言，量化策略能够最大概率的产生超额收益。
量化模型是量化策略的核心，如今强大的计算机运算能力使得这些模型能够实时监控和评估相当大范围内的证券集合，及时捕捉每一个投资机会。相比之下，传统的投资策略更多依仗于研究员对个股一对一的主观分析和判断，并由此产生大量的投资成本和投资风险。
特别是当资金规模较大时，如果投资对象较多，机构需要投入大量的人力物力深入分析这些公司，而在分析、判断及决策的过程中实际已错失大量投资机会，而由此产生的损失常常大于个股选择所获得的超额收益；相反，如果投资对象较少，大资金又容易产生较大的冲击成本，使得机构很难在合适的价格买卖证券。
风险优势
投资者通常面临与基金经理相关的运作风险，而通过量化策略则能进行有效规避：一是风格漂移：量化策略是固化、连贯及纪律性极强的投资策略，他不会随基金经理的风格转换而发生漂移。
二是人员变动：核心管理人员的变动或离开无法影响量化策略的表现，量化策略不依赖于任何个人。
三是道德及法律风险：传统基金中存在的内幕交易、提前交易等行为在量化基金中将无处藏身。四是交易及其他错误：量化投资更加透明，避免了人为的交易错误等。
成本优势
在单边上扬市场中，投资者通常更关注基金净值的快速增长，而忽略了费用及成本的存在。然而，从长期来看，在起起伏伏的市场变化下，成本控制成为决定投资者所能获得最终收益的重要因素之一。一旦控制的不好，即使是投资有方的基金经理，也将被过多的研究费用和管理成本腐蚀掉已经获得的部分或全部超额收益。量化策略基于客观的计算机模型，避免了由于对个股的深入研究所耗费的时间和资源，从而使得基金管理人能够以更高的效率和更低的费用及成本来管理该投资组合。根据Lipper对美国市场的调查数据表明，数量化基金的平均费用是1.32%，相比而言，主动型基金的管理费用平均达到1.46%。
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