| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年10月31日 04:37 |
作者： |
张刚 |
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———第三季度机构持仓结构分析
西南证券张刚
统计显示，偏股基金持仓比重在2009年第三季度下滑近3个百分点，持股集中度出现下降，金融保险、房地产被大幅减持，机械设备、医药、化工被较大幅度增持。
截至10月28日，按规定应该披露2009年第二季度投资组合的60家基金管理公司的563只基金已全部公布完毕。剔除货币市场基金和债券型基金，我们仅选取股票型和混合型基金，并剔除不可比的基金，来进行对比分析。从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，2009年第三季度股票持仓占净值的比例由第二季度的84.47%回落至81.63%，下降2.84个百分点，但仍处于历史偏高水平，说明基金经理在第三季度进行了减持。其中，可比的封闭式基金从2009年第二季度的76.05%回落至第三季度的71.48%，减仓幅度为4.57个百分点；开放式基金由2009年第二季度的71.91%轻微回落至第三季度的71.08%，减仓幅度最小，仅为0.83个百分点；股票型基金的仓位由86.60%下降至83.78%，混合型开放式基金的仓位由79.84%上升至76.79%，分别下降2.82和3.05个百分点。从前十大重仓股占基金净值的比重看，由2009年第二季度的37.10%下降至第三季度的34.77%。从持股集中度看，由2009年第二季度的43.92%下降至第三季度的42.60%。2009年第三季度基金整体的持股集中度与第二季度相比出现下降。总体看，在2009年第三季度市场冲高回落的走势里，基金整体的持仓比重下降，投资也趋于分散化，显示基金对整体市场看淡，对所持重仓股信心不足。
从基金的行业持仓汇总情况看，2009年第三季度股票持仓市值所占比例最大的前五个行业和第二季度的一样，但次序发生变化。金融保险稳居第一名的位置，市值比例明显下降。房地产由2009年第二季度的第二名滑落至第三季度的第五名。机械设备的市值比例由2009年第二季度的第三名上升至第三季度的第二名，市值比例明显提高。采掘业由第二季度第四名上升至第三季度的第三名，但比例出现下降。金属、非金属由第二季度的第五名上调至第三季度的第四名，比例下降。前五个行业合计持仓市值所占比例由2009年第二季度的56.22%，下调至第三季度的50.24%，行业集中度出现显着下降。
从股票持仓市值所占净值比例增减变化居前的五个行业上看，基金在2009年第三季度较大幅度增持了机械设备、医药生物、石化化工，增持幅度均在1个百分点以上。食品饮料、信息技术被小幅的增持。机械设备、医药生物、石化化工、信息技术在第二季度曾是被减持幅度最大的行业。金融保险和房地产被减持幅度很大，市值比例下降3个百分点以上，但仍处于持股市值比例前五名的位置，在第二季度曾是增持幅度最大的前两个行业。采掘业、金属非金属、社会服务业被小幅减持。
分析基金持仓行业市值的变化，有以下特点：第三季度信贷增量放缓，使基金经理对银行、房地产行业由多翻空；西方发达国家开始出现退出扩张性货币政策的势头，以抑制通胀，也使得资源类股票遭到基金减持；机械、化工则因为成本下降的预期则被基金看好；属于非周期性行业的医药、食品饮料、信息技术也被基金经理增持。在22个分类行业中，被基金增持的有11个，基金对半数行业的经营前景乐观。
由此可见，2009年第三季度货币政策出现微调的预期，基金经理重新看好非周期性行业，而摒弃了周期性行业。国际大宗商品价格在第三季度出现走弱迹象，基金经理也开始将仓位由上游产业转向中游产业。对比两个季度的投资组合，基金经理的投资态度发生逆转，二季度被增持的行业在三季度被减持，此前被减持的三季度又被增持，不过减持行为更主要因为遭遇赎回，而持仓比例仍高达80%以上。历史上看，基金仓位高于80%的时候，大盘都会在下个月会形成阶段性顶部。此前偏股型基金持仓在80%的时间是2009年第二季度、2007年第三季度、2007年第四季度、2006年第四季度。因此，10月份大盘形成阶段性顶部的概率较大。
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