| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年10月19日 03:05 |
作者： |
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中原证券研究所
人民银行发布9月金融运行数据，9月新增人民币贷款5167亿元，居民户贷款增加2793亿元，非金融性公司及其他部门贷款增加2423亿元，其中中长期贷款增加4045亿元、票据融资减少3516亿元。广义货币（M2）同比增长29.31%，狭义货币（M1）同比增长29.51%。
经济回暖趋势显现
9月数据超出市场预期，特别是新增贷款5176亿元，超出3000亿元的市场预期。9月金融运行数据具有以下特点：
政策性、城商行、农信社成为信贷主力：9月新增的5167亿贷款中，国有大行和股份制银行分别增加1105亿元和154亿元，增幅均为年内新低，合计占比由2009年前期的50%-80%剧降至24%。同时，上述两类银行之外的其他银行新增贷款猛增至3908亿元，是3月和6月之外的第三高点。
M1增速16个月来首超M2。西南证券认为，M1增速加快较为突出，并首次超过M2增速，原来的剪刀差开始倒置，这表明经济活力提升，实体经济消费与投资的动力增加，资本市场的投资热情更趋高涨。国泰君安证券表示，M1增速超过M2，显示经济活动逐渐走出偏冷区域，回归均衡增长区间，存款活期化和M1增速上升加大了物价上升压力。而国信证券则认为，从存款活期化指标观察，宏观经济回暖带来的资产价格上升等刺激居民投资意愿增强、储蓄存款活期化加速明显，但企业活期存款占比仍略有降低。
贷款结构更加合理，9月新增贷款5167亿，中长期贷款高达6000亿元，其中企业中长期贷款新增4045亿。对此，中金公司指出，企业贷款中长期化趋势明显，短期票据存量大幅下降。由于大量票据到期，使得票据存量大幅减少3516亿元，主要转换为中长期贷款。华泰证券表示，9月份居民户贷款增加2793亿元，略有扩大，表明受汽车和住房消费需求提升影响，居民户贷款仍保持较快增量。票据融资减少，短期贷款和中长期贷款增加，表明信贷资金对固定资产投资的支持力度仍未减少。
三季度外汇储备大幅增长，外汇储备大幅增长昭示国际短期资本重新流入中国，中国的外生性流动性将重拾升势。中金公司认为，上述现象的出现主要原因有：1）随着四季度及明年出口复苏及贸易顺差上升，外汇储备将不断攀升；2）澳大利亚加息，而美联储近期内不会加息，造成美元大幅贬值、投资吸引力下降，大量资本流入中国在内的新兴市场；3）我国经济明年环比增速加快的预期也将吸引大量外资重新流入。
信贷仍将维持高位
中信证券认为，2009年新增贷款9-10万亿，最终的增长取决于经济变化情况，在决定货币信贷增长的因素中，央行最关注的目标是通货膨胀，其中，对信贷影响最为明显的是工业品价格的变化情况，PPI成为决定货币信贷增长的重要政策依据。预计2010年，PPI将达到3%左右，根据PPI和信贷的关系，PPI每上升1个百分点，信贷增速将下降1.5个百分点，因此预计2010年信贷增速可能为17%，即新增贷款7万亿左右。其中5万亿源自2009年中长期贷款存续，因为中长期贷款对应国家的基础建设投资项目，这类项目往往有3-5年的放款期，因此2010-2011年中长期贷款增量会存续2009年信贷增量。此外，2万亿源自满足日常经营活动的短贷及票据融资贷款的增加，这类贷款用于满足日常工商业及经营性贷款需要。
中金公司认为，由于中国的内生性和外生性流动性将此消彼长，总体流动性保持宽裕。即便4季度和明年国内信贷增速下降，外汇占款的增长也将会形成一定的替代，总体流动性可能比市场预期的更为宽松。仍然维持对全年新增贷款达9.5万亿元的判断，明年新增贷款将达7-7.5 万亿，流动性对实体经济的支持力度不变。
国信证券则更为乐观，认为未来几个月，中长期贷款增长仍将维持在3500—4500亿元之间，这是由政府计划投资对银行配套资金需求所决定的。四季度信贷投放仍将有望超出市场预期，月均有望接近5000亿元，全年超10万亿可能性极大。
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