| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年10月14日 03:46 |
作者： |
肖玉航 |
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肖玉航
多年来，中国A股市场始终存在着“新股不败”的运行模式，而尽管前些年市场较差，一些企业上市就跌破发行价，但新股大部分时候都在发行价之上运行。今年7月份IPO以来，在高PE发行与创业板上市股票增加的大环境下，中国股市新股不败的现象恐怕将改变，市场轨迹也已预示着新股破发将成为现实。
目前中国A股中新股IPO询价采用的是机构市场化询价模式，但由于其间机构利益或市场因素，存在着过高PE发行的问题。创业板首批10家公司平均发行价的市盈率高达55.26倍，而节后第二批创业板公司更以57倍的平均市盈率发行，这意味着高估值发行后的股票将出现分化风险。据中国证券业协会资料显示：全球75家创业板市场，目前有34家就被“关停并转”，这充分说明创业板在许多国家开设不成功。因此从创业板市场效应来看，成长好的企业继续表现，而较差的公司则可能面临退市或无交易状态。中国登陆美国的大部分创业板公司主要以CDR或ADR形式发行与上市，由于一张CDR或ADR代表数十或数百股股票，因此摊薄后其股价并不高。创业板上市企业既是高成长又是高风险企业，企业经营可能大起大落，一旦企业经营出现问题，将诱发股价的大幅波动。回首往事，在网络泡沫破灭时，在纳斯达克上市一度辉煌的中国三大国内门户网站的股价经历了股价下跌超过90%的惨状，而网易更是曾面临退市的尴尬。
目前，A股主板市场高市盈率发行新股部分已接近破发的边缘，如中国中冶等，而随着创业板的登陆与开启，民营创业板与国有主板今后将可能面临政府减少政策干预市场的情况出现，因此笔者认为大阶段内中国A股市场“新股不败”的神话将破灭。一些财务报告已显示增长乏力、业绩下降、竞争性较差和过分高估值发行的新股将出现首日破发的现象，这一方面也是市场博弈的结果，也是市场成熟的重要标志。投资者需对可能出现新股破发的风险给以高度重视。
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